ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度の見直しを巡る動き－BaFinとDAVによる新たな方式

ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度の見直しを巡る動き－BaFinとDAVによる新たな方式－

1―はじめに

ドイツにおいては、国内の生命保険会社の法定会計において、一定のルールに基づいて強制的に追加責任準備金の積立を求める、いわゆるZZR(Zinszusatzreserve)と言われる制度が2011年に導入された。昨今の低金利環境下で、この制度に基づく、追加の責任準備金積立負担が大きなものになっていることについては、基礎研レポート「金利低下に保険監督当局はどう対応してきたのか－ドイツBaFinの例－」(2015.6.15)（以下、「前回のレポート」）で報告した。さらには、そうした状況下で、保険監督当局であるBaFin（連邦金融監督庁：Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht）が、2015年度決算において、ZZR制度の適用緩和策を導入したことを、基礎研レター「ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度を巡る動き－BaFinによる適用緩和策－」（2016.2.22）で報告した。

その後も、ドイツの金利環境を巡る状況は厳しく、毎年の決算において多額のZZRの積立を余儀なくされている。また、その財源確保のために、債券の売却を行って、含み益の実現を余儀なくされることで、生命保険会社の財務状況に与える影響等が極めて大きなものとなっている。

こうした状況下で、生命保険業界等は、これまでBaFinや財務省に対して、現行のZZR制度の見直しについて、強い働きかけを行ってきた。

一方で、ドイツの連邦議会の金融委員会は、財務省に対して、2014年から施行されている生命保険改革法（LVRG）の影響を評価し、これを報告するように求めていた。財務省は、これに応えて、6月28日に「評価報告書」を金融委員会に提出して、公表した。この「評価報告書」の中で、ZZRについては、BaFinによる調査結果が示され、現行の制度に基づく課題が示され、その計算ルールの調整を行うべきとの結論が述べられた。

ZZR制度の見直し案については、これまでにDAV(ドイツ・アクチュアリー会）が具体的な提案を行い、BaFinとの検討も行われて、共同で開発されてきている。今後は、この見直し案に基づいて、ZZRの見直しが行われていくことが想定されている。

今回のレポートは、こうしたZZRを巡る最近の状況及び新たなZZRの見直し案及びその影響等について報告する。

2―現行のZZR制度について

まずは、現行のZZR制度について、簡単に説明しておく。詳しくは、以前のレポート等を参照していただきたい。

１｜ZZR制度の概要
BaFinは、低金利環境が続く中で、生命保険会社の健全性の強化を図るために、2011年度決算から、新たに一定のルールに基づいて強制的に追加責任準備金の積立を求める、いわゆるZZR（Zinszusatzreserve：Additional Provision to the Premium Reserve）と言われる制度を導入した。

具体的には、「ドイツ連邦銀行（Deutsche Bundesbank）によって公表されるユーロの10年スワップレートの10年平均¹」に基づいて決定される「参照利率（Referenzzins）」を算出し、この参照利率を上回る予定利率で責任準備金を算出している契約については、当初15年間はこの参照利率（16年目以降は契約時の予定利率をそのまま）を使用して、責任準備金を再評価しなければならない。

強制的な追加責任準備金積立制度であるZZRについては、その手法等は責任準備金命令（DeckRV）に規定されており、不足額の算出も機械的に行われる。こうして強制的に積み立てられる追加責任準備金については、将来参照利率が上昇等して、積立の必要がなくなった場合には、取り崩しが行われる。

¹ 毎年度の数値は、毎月末数値の12ヶ月平均が使用されるが、決算年度だけは１～9月の9ヶ月平均が使用される。
　なお、2014年7月の生命保険改革法以前は、10年国債利回りを使用していた。

２｜ZZR制度による追加責任準備金の積立状況
BaFinの2017年の年次報告書（Annual Report）等によれば、2017年度に生命保険業界全体で、新たに約150億ユーロの追加責任準備金の積立が行われ、累計残高は約600億ユーロとなったと想定されている。これは責任準備金の約8％程度に相当する数値である。

ドイツの新契約の最高予定利率については、契約時期によって異なっており、以下の図表の通りとなっている。

2017年に参照利率が2.21％に低下したことで、2011年以前の契約が全て追加責任準備金積立の対象となることになった。

また、ドイツの格付会社アセクラータ（Assekurata）によると、2017年末の業界全体での保有契約の平均予定利率は2.77％程度であったが、追加責任準備金の積立により、これが2.03％程度となり、結果として74bpの平均予定利率の低減効果が生み出された形になっている、としている。

ただし、現在のような低金利環境が続くのであれば、新規投資と再投資の利回りは2％未満とならざるを得ず、2％という保証水準の利回りも持続的には達成できないことから、さらなるZZRの積立が求められてくることになる。

3―今回のZZR制度の見直し案について

１｜財務省の「評価報告書」－ZZR制度見直しの必要性について－
財務省が、6月28日に連邦議会の金融委員会に提出して、公表した「評価報告書」の中では、ZZRについて、BaFinによる調査結果が示され、現行の制度に基づく課題が示され、その計算ルールの調整を行うべきとの結論が述べられている。さらに、財務省は、今回の見直しにより、低金利環境下でも、保険契約の予定利率の保証が確実に達成されていくことを目標としていることを明記している。

BaFinの調査結果の概要は、以下の通りである。

(1)シナリオに基づくZZR積立額の状況
BaFinは、1) 低金利の継続、2) 金利上昇、の2つのシナリオに基づいた場合のZZR積立額の状況を報告している。これによれば、以下の通りとなっている。

・低金利環境が継続する場合、ZZRは2023年まで引き続き大きく増加し、2024年以降に取崩が行われることになり、2024年から数年間金利保証が過剰に融資されることになる。ZZRの積立はもはやキャピタルゲインによって融資されない程度によりよく調整されるべきである。

・金利が大幅に上昇しても、ZZRは長年にわたりかなりの伸びを続けることになるが、投資収益力の向上を考慮すると、金利保証は過剰に融資されることになる。

(2) 投資評価準備金について
投資評価準備金については、以下のように述べている。

・過去数年間、多額のZZRの積立を行うために、取崩が行われてきたが、これは低金利環境が進行する中で適したものだった。

・ただし、現在、保険契約の金利保証は十分に確保されており、今後も継続的に多額のZZRの積立を行うために、多額の投資評価準備金の取崩を行うことは非生産的である。資本投資ポートフォリオは長期間にわたって低金利に結び付けられており、金利が上昇した場合、保険契約者はかなり遅延して恩恵を受けることになる。

(3) 結論
以上の調査結果を踏まえて、以下の結論を述べている。

・低金利環境における金利保証が長期的に達成されることを確実にするために、ZZRの計算ルールは調整される必要がある。ZZRはさらに積み立てられていかなければならないが、これはより小さなステップで行うことができる。これにより、大規模な投資評価準備金の取崩を回避することができる。また、ZZRの取崩は、金利保証の融資を長期間にわたってサポートし、それぞれの融資ニーズにより良くマッチできるように延長されることになる。

２｜ZZR制度の見直し案の概要
今回、BaFinとDAVによって開発された見直し後のZZR制度の方式は、「回廊法（コリドー法）」（Korridor Methode）と呼ばれているものである。その具体的な内容は、DAVの資料に基づくと、以下の通りである。

「x％較正を用いた2M」、「回廊法（コリドー法）」とも呼ばれるものは、参照利率を以下の算式で決定する。

基本的な考え方としては、「参照利率の変動を（前年数値と過去1年の平均値の差の）一定の範囲内に収めることで、金利変動に対する参照利率の変動を緩やかに設定する。」方式である。

•RefZ_beizul（j-1）＝前年の参照利率
•RefZ_Ziel（j）=現行の手順による参照利率
•BaseZ（j）=年jの年間平均値
•Deviation_max（j）= x％* Abs（RefZ_beizul（j-1） - baseZ（j））　
　最大偏差：前年の参照利率と過去1年の平均値のｘ％
•ObGr（j）= RefZ_beizul（j-1）＋ Deviation_max（j）　上限
•UntGr（j）= RefZ_beizul（j-1）－Deviation_max（j）　下限
•RefZ_beizul *（j）
　　= RefZ_Zielj）。 UntGr（j）≦RefZ_Ziel（j）≦ObGr（j）の場合
　　= ObGr（j）; ObGr（j）<RefZ_Ziel（j）の場合
　　= UntGr（j）; RefZ_Ziel（j）<UntGr（j）の場合
　上限と下限の範囲内
•RefZ_beizul（j）
　　= RefZ_beizul（j-1）
　　; RefZ_beizul *（j）<RefZ_beizul（j-1）<BasisZ（j）
　　又はRefZ_beizul *（j）> RefZ_beizul（j-1）> baseZ（j）の場合
　　= RefZ_beizul *（j）;その他
　上記数値が一定の条件を満たす場合、前年の参照利率に据置
　（金利が上昇しているのに上記数値が前年数値を下回る場合や金利が下降しているのに上記数値が前年数値を上回る場合）

ここで、ｘ％については、10％とすることが推奨されている。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/02	曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その11）－螺旋と渦巻の実例－	中村亮一	研究員の眼
2025/04/25	欧州大手保険グループの2024年の生命保険新契約業績－商品タイプ別・地域別の販売動向・収益性の状況－	中村亮一	基礎研レポート
2025/04/14	欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－	中村亮一	基礎研レポート
2025/04/01	欧州大手保険グループの2024年末SCR比率等の状況－ソルベンシーII等に基づく数値結果報告と資本管理等に関係するトピック－	中村亮一	基礎研レポート

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執筆者

媒体

2025/05/02

曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その11）－螺旋と渦巻の実例－

中村亮一

研究員の眼

2025/04/25

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基礎研レポート