中国経済：17年1-3月期を総括した上で今後の注目点を探る～「新常態」の本気度が試される局面　|ニッセイ基礎研究所

■要旨

中国経済の成長率が加速してきた。中国国家統計局が公表した17年1-3月期の実質成長率は前年同期比6.9％増と2四半期連続で上昇、3月開催の全国人民代表大会で決めた成長率目標「6.5％前後」を上回る好スタートとなった。また、名目成長率は前年同期比11.8％増と2013年10-12月期以来の2桁成長復帰となった。一方、インフレ面を見ると、消費者物価は前年同期比1.4％上昇と落ち着いているものの、工業生産者出荷価格は同7.4％上昇した。
供給面の動きを見ると、17年1-3月期の工業生産は前年同期比6.8％増と16年10-12月期の同6.0％増を大きく上回り、2014年以来の高い伸びとなった。製造業ＰＭＩは16年2月の49.0％を底に17年3月には51.8％まで回復、非製造業ＰＭＩは55.1％と高水準を維持した。
需要面の動きを見ると、17年1-3月期の消費は小型車減税縮小の影響で16年10-12月期の伸びをやや下回ったものの堅調を維持している。17年1-3月期の投資はインフラ投資が牽引して2四半期連続の加速となった。また、世界経済の回復を受けて輸出は底打ちし、17年1-3月期は前年同期比8.2％増と16年10-12月期の同5.2％減からプラスに転じた。
以上のように景気は回復したものの、金融緩和の副作用で住宅バブルが深刻化した（下左図）。16年秋には地方政府が相次いで住宅購入規制を強化、17年3月の全国人民代表大会（国会に相当）では金融政策を16年の「穏健」から「穏健・中立」へと引き締め方向に変更した。また、中国人民銀行は17年1月下旬以降、オペ金利を2度に渡り引き上げている（下右図）。
中国政府は、住宅バブル退治や小型車減税縮小など景気にブレーキを踏む政策を実行、高成長へ復帰するよりも安定成長を長く続ける「新常態」を選択した。しかし、住宅バブルは依然として膨張を続けており抑制効果は十分とは言えない。基準金利引き上げなどもう一段強いブレーキを踏むことができるのか、「新常態」の本気度が試される局面となりそうだ。

■目次

１.2017年1-3月期の経済概況
２.製造業は順調な回復、非製造業は堅調維持
３.消費はやや減速、投資は回復、輸出は底打ち
４.金融政策は「穏健」から「穏健中立」へ
５.今後の注目点

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2025/12/19

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