EUソルベンシーIIの動向－UFR（終局フォワードレート）水準の見直しを巡る動きと今後の展望

EUソルベンシーIIの動向－UFR（終局フォワードレート）水準の見直しを巡る動きと今後の展望－

■要旨

生命保険会社の責任準備金の評価において重要な意味を持つ、超長期の金利水準の設定に関連して、EUのソルベンシーIIにおいて、UFR（Ultimate Forward Rate：終局フォワードレート）という概念が導入されている。このUFRについて、通貨ユーロの場合には現在4.2％という水準に設定されていることから、この水準が昨今の金利水準に比較して高く、結果として、責任準備金の過小評価につながっているのではないか、との批判が起きていた。これを受けて、EIOPA(欧州保険年金監督局)において、UFRの見直しに関する議論が進められ、EIOPAは4月20日に「UFRの方法論とその実施に関するコンサルテーション・ペーパー」を公表していた。

なお、こうしたUFRを巡る議論の状況については、これまで、基礎研レター「EUソルベンシーIIの動向―最近のUFR（終局フォワードレート）を巡る議論はどうなっていたのか―」（2016.1.12）(以下、「前回のレター」という)及び保険年金フォーカス「EUソルベンシーIIの動向－EIOPAがUFR（終局フォワードレート）の見直しに関するコンサルテーション・ペーパーを公表－」（2016.4.25）(以下、「前回の保険年金フォーカス」という)で報告してきた。

コンサルテーション・ペーパー（以下「CP」という）に対するコンサルテーション期間は7月18日に締め切られて、関係団体からの意見も公開されていることから、今回のレポートでは、その概要を説明するとともに、こうしたコメントを受けての今後の展望について報告する。

■目次

1―はじめに
2―UFR（終局フォワードレート）の概念及びCPの概要
　　１｜UFRとは
　　２｜現在のUFR水準
　　３｜CPで示されたUFR水準の見直しの概要
3―CPに対する関係団体の意見や反応
　　１｜Insurance Europe（欧州保険協会）の意見
　　２｜DAV(ドイツアクチュアリー会)のコメント
　　３｜GDV(ドイツ保険協会)のコメント
　　４｜Allianz（アリアンツ）のコメント及び反応
　　５｜CFO Forum 及び CRO Forumのコメント
　　６｜DNB(オランダ中央銀行）の反応
4―CPで示されたUFR水準の見直しに伴う影響
　　１｜全体の影響度
　　２｜各国毎の影響度
　　３｜オランダの保険会社の影響度
　　４｜その他の欧州大手保険グループの影響度
5―UFRを巡るその他の動き
　　１｜IAISにおけるICSでの取扱
　　２｜スイスの監督当局FINMAの対応
　　３｜日本の保険会社の対応
6―UFR水準の見直しを巡る今後の展望
　　１｜今回のUFR水準の見直し案に対してはスタンスの違いが存在し、調整が必要な状況
　　２｜EIOPA内の各国の監督当局間でもスタンスの違いが存在－PRAのスタンスが注目－
　　３｜欧州委員会等の関与が不可避な状況か
　　４｜今後の動向については、不透明性が拡大
7―まとめ

1―はじめに

生命保険会社の責任準備金の評価において重要な意味を持つ、超長期の金利水準の設定に関連して、EUのソルベンシーIIにおいて、UFR（Ultimate Forward Rate：終局フォワードレート）という概念が導入されている。このUFRについて、通貨ユーロの場合には現在4.2％という水準に設定されていることから、この水準が昨今の金利水準に比較して高く、結果として、責任準備金の過小評価につながっているのではないか、との批判が起きていた。これを受けて、EIOPA(欧州保険年金監督局)において、UFRの見直しに関する議論が進められ、EIOPAは4月20日に「UFRの方法論とその実施に関するコンサルテーション・ペーパー」を公表していた。

なお、こうしたUFRを巡る議論の状況については、これまで、基礎研レター「EUソルベンシーIIの動向―最近のUFR（終局フォワードレート）を巡る議論はどうなっていたのか―」（2016.1.12）(以下、「前回のレター」という)及び保険年金フォーカス「EUソルベンシーIIの動向－EIOPAがUFR（終局フォワードレート）の見直しに関するコンサルテーション・ペーパーを公表－」（2016.4.25）(以下、「前回の保険年金フォーカス」という)で報告してきた。

コンサルテーション・ペーパー（以下「CP」という）に対するコンサルテーション期間は7月18日に締め切られて、関係団体からの意見も公開されている¹ことから、今回のレポートでは、その概要を説明するとともに、こうしたコメントを受けての今後の展望について報告する。

¹ EIOPAのWebサイト
https://eiopa.europa.eu/Pages/Consultations/EIOPA-CP-16-003-Consultation-Paper-on-the-methodology-to-derive-the-UFR-and-its-implementation-.aspx

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/10/16	EIOPAが2026年のワークプログラムと戦略的監督上の優先事項を公表－テーマ毎の活動計画等が明らかに－	中村亮一	保険・年金フォーカス
2025/10/09	曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その13）－３次曲線（アーネシの曲線・シッソイド等）－	中村亮一	研究員の眼
2025/10/02	IAIGsの指定の公表に関する最近の状況（15）－19の国・地域からの61社に－	中村亮一	保険・年金フォーカス
2025/09/25	数字の「49」に関わる各種の話題－49という数字に皆さんはどんなイメージを有しているのだろう－	中村亮一	研究員の眼

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/10/16

EIOPAが2026年のワークプログラムと戦略的監督上の優先事項を公表－テーマ毎の活動計画等が明らかに－

中村亮一

保険・年金フォーカス

2025/10/09

曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その13）－３次曲線（アーネシの曲線・シッソイド等）－

中村亮一

研究員の眼