2016年07月26日

中国経済：2016年上期を総括した上で今後の注目ポイントを探る

三尾 幸吉郎

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■要旨
  1. 2016年上期（1-6月期）の中国経済を振り返ると、1-3月期には景気が下振れしたものの、4-6月期にはやや持ち直すこととなった。4-6月期の実質ＧＤＰ成長率は前年同期比6.7％増と市場の事前予想（同6.6％増）を上回る結果となり、前期比では1.8％増（年率換算すれば7.4％前後）と2016年の成長率目標（6.5-7％）を上回る伸びを回復（下左図）、工業生産者出荷価格の下落ピッチが鈍化して“名実逆転”は解消、デフレ圧力はやや緩和した。
     
  2. 供給面の景気指標を確認すると、工業生産は4-6月期に前年同期比6.2％増と1-3月期の同5.8％増を0.4ポイント上回った。製造業ＰＭＩは2月には49.0％まで低下して景気下振れ懸念が高まったものの、3月には50.2％へと回復、その後も50％前後を維持している。また、非製造業ＰＭＩも、2月には53％を割り込んだものの、3月以降は53％台を維持している。
     
  3. 需要面の景気指標を確認すると、小売売上高は、4-6月期は前年同期比10.3％増と1-3月期の同10.3％増と同じ伸びだった。固定資産投資（除く農家の投資）は、4-6月期は前年同期比7.3％増と1-3月期の同10.7％増を3.4ポイント下回った。また、輸出額（ドルベース）は、4-6月期は前年同期比4.7％減と1-3月期の同11.1％減からマイナス幅が縮小した。
     
  4. 金融政策の動きを振り返ると、年明けに株価が急落し、人民元が売られる中で、3月1日に中国人民銀行は預金準備率を0.5％引き下げた。一方、住宅市場ではバブル懸念が高まり、消費者物価も上昇率を高めたため、中国人民銀行は貸出・預金の基準金利の引き下げを見送り、短期金利の代表指標であるSHIBOR（翌日物）は2％前後で横ばい推移となった。
     
  5. 2016年上期の中国経済を総括すると、景気はやや持ち直したものの、金融政策には手詰まり感があり、景気回復の持続性には疑問符が付く。今後は、(1)消費堅調の持続性、(2)二極化した投資の持続性（下右図）、(3)住宅市場の販売・着工の好循環の持続性に注目したい。
中国の実質成長率（前期比、季節調整後）/固定資産投資（国有と民間）の推移

【次ページ】ＧＤＰ統計は改善

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(2016年07月26日「Weekly　エコノミスト・レター」)

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