【7月米ＦＯＭＣ】利上げ時期に関する示唆はなく、9月利上げの可能性は低下

経済研究部主任研究員窪谷浩

【要旨】

1．金融政策の概要：予想通り政策金利の変更はなし

米国で連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が7月28-29日（現地時間）に開催された。金融政策の変更はなし。声明文では、住宅市場や労働市場の現状判断について上方修正されたほか、フォワードガイダンスでは政策金利引上げ開始の条件としている労働市場の「更なる改善」に、「もう一段」（some）の文言が追加され、労働市場の改善を踏まえた表現に変更された。一方、政策金利引上げ時期を示唆する表現の追加は見送られた。今回の決定は、全会一致での採決となった。

2．金融政策の評価：9月の政策金利引上げの可能性は低下、12月利上げ予想に変更

今回のＦＯＭＣでは、事前の予想通り政策金利の変更はなかった。声明文では前回会合（6月）以降の経済指標を踏まえて、住宅市場や労働市場の景気判断が上方修正されたものの、全体的に小幅な変更に留まった。
一方、前回会合に関する議事要旨では米国経済のリスクとして、ギリシャ問題や中国問題が言及されていた。前回会合以降、とくに7月に入ってからは、これら問題が非常に深刻化しており、海外経済に対する不透明感が相当程度高まっていた。このため、声明文では海外経済について何らかの評価が示されると考えていたが、今回は判断が避けられた。このことはＦＲＢが米国経済への影響が軽微であると評価しているとも考えられるが、実際は評価が定まっておらずメッセージとして発表できる所まで分析できていないと考えるべきであろう。
さらに、前回盛り込まれたエネルギー価格の安定に関する記述も、足元の原油価格の下落を踏まえて削除されており、物価に対する不透明感も増したとみるべきだ。
このようにみると声明文の上方修正とは裏腹に、政策金利引上げに向けてＦＲＢが米国経済に対する自信を深めているとは思えない。
来月予定されているジャクソンホール会議では、イエレン議長が講演を行わないことが決まっている。このため、ＦＲＢが9月に政策金利の引上げを開始する場合には、今回の声明文でその可能性を示唆する文言が盛り込まれると考えていた。しかしながら、今回は引上げ開始時期を示唆する文言の追加は見送られた。これを上記の点と併せて考えると9月利上げの可能性は後退したと言わざるをえない。これまで当研究所では9月の政策金利引上げを予想していたが、海外経済を中心に不透明感が高まっていることから、その影響を見極めるために、ＦＲＢは12月まで利上げを見送ると予想する。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/08/04	米雇用統計（25年7月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、過去2ヵ月分が大幅に下方修正	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/08/01	低迷が続く米住宅市場－住宅ローン金利の高止まりから、当面住宅市場の本格回復は見込み難い	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/08/01	米個人所得・消費支出（25年6月）－PCE価格指数（前月比）は総合、コアともに前月から上昇、市場予想に一致	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/07/31	米ＦＯＭＣ（25年7月）－市場予想通り、5会合連続で政策金利を据え置き。理事2名が利下げを主張し反対票	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

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2025/08/04

米雇用統計（25年7月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、過去2ヵ月分が大幅に下方修正

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/08/01

低迷が続く米住宅市場－住宅ローン金利の高止まりから、当面住宅市場の本格回復は見込み難い

窪谷浩

Weekly　エコノミスト・レター