東京のオフィス市況は底を打ったと思いますか？－2013年のオフィス市況と今後について

竹内一雅

東京のオフィス市況は底を打ったと思われますか？
セミナーなどでこの質問させていただくと、出席者の何割かはまだ底を打ったとは思えないとの回答をいただきます。みなさまはどうお考えですか？

東京のオフィス市況はこの一年間で大きく改善しました。主導したのは需要の増加です。実は2012年にも大幅な需要増加があったのですが、2012年問題と呼ばれた大量供給のため、市況改善が目に見えては進みませんでした。今年は、昨年に近い需要増がある一方^ｉ、供給は昨年の1/3程度と少なかったため、市況は7月以降に大きく改善しました。
テナントの移転も増え、IT系やアミューズメント系を中心に拡張を伴う移転が大幅に増加していますⁱⁱ。空室率は下落が続き、Aクラスビルの成約賃料指数（オフィスレント・インデックスⁱⁱⁱ）は底値から35％を上回る上昇となっています。

こうした空室率の低下やAクラスビルを中心とした賃料上昇にもかかわらず、なぜ、誰もが底を打ったと感じる状況にはなっていないのでしょうか。その要因は、まだら模様の市況回復にあると思います。Aクラスビルや好立地の新築ビルで市況改善が進む一方、賃料を下げてもテナントが確保できないビルも多く存在しています。かつての市況回復期には、大規模優良ビルの需要増加が始まれば、ほどなく周辺や築古中小ビルの市況も雁行形態で回復してきました。しかし、今回はそのような状況につながってこないのです。

まだら模様の市況回復は、供給超過の中で物件の二極化が進展しているためといえます。
東日本大震災を契機に、テナント企業はオフィス選択におけるBCP（事業継続計画）を重視するようになりました。特に耐震性に対しては、賃料が安くても震災時に危険があるビルへの入居は、経営者として二の足を踏まざるをえなくなったと考えられます^iv。リーマンショック後の需要減退と2012年の大量供給により需給が緩和している下でのBCPの重視は、競争力の違いによるビル間の需要格差を拡大させる大きな契機になったと思われます。

とはいえ、競争力のあるAクラスビル主導による需要の拡大で、リーマンショック後の長い不況から、東京のオフィス市場は回復をはじめています。つまり、市況は底を打ったと考えています。弊社の見通しでは、来年の消費税増税にも関わらず、東京のAクラスビル市況は2015年半ばまで改善が続くと考えています。その後、市況は調整期に入りますが、2017年を底に2021年まで回復が続くと予測しています^ｖ。五輪開催効果でさらなる底上げもあるでしょう。

まだ本格的な回復が到来する前の現段階で、オフィス市況の悪化を語るのは時期尚早とお叱りを受けそうですが、2020年の東京オリンピック開催までに一度はオフィス不況期が来るのは避けられません。過去の市況サイクルを考慮しても、上昇期と下降期の期間はともに2～3年程度と考えられます。
東京のオフィス市況は上昇と下降を繰り返してきており、今後もそうしたサイクルが続くと思われます。市況のサイクルを忘れずに早めに対処することが、オフィス事業を続ける上でとても重要な点ではないかと思います。

今後の市況サイクルに関する懸念は、サイクルの軸が長期的に右肩下がりになるのではないかということです。日本は2012年から本格的な人口減少期に突入しており、このままでは国内需要の長期的な減少は避けられません。また、オフィス供給も新規需要を生み出さなければ市況の押し下げ要因となります。
東京五輪が予定されている2020年まであと7年。それまでに日本の「再興」をどれほど達成できるか、オフィス地区の集中と再構築の進展、オフィスの生産性の向上^viなど、市場の長期的な成長と市況維持のためには多くの課題があると思われます。東京五輪までの7年間という期間を区切った集中的な対策と改革が、東京のオフィス市場の持続的な成長を促し、世界の中でさらなる地位を確立する契機になることを期待したいと思います。

^ｉ三幸エステートによると、都心3区のネットアブソープション（吸収需要）は11月までに、2012年通年の99.9％に達しています（三幸エステート「オフィスマーケット調査月報」）。

ⁱⁱ 森ビルによると、新規にオフィスを賃借する予定企業の理由として、5年ぶりに「業容・人員拡大」が1位（森ビル「2013年東京23区オフィスニーズに関する調査」（2013年12月））。

ⁱⁱⁱ 三幸エステート・ニッセイ基礎研究所「オフィスレント・インデックス」より。

^iv オフィスビルの耐震診断結果の有無とその内容は、テナント入居時（売買時も同様）の重要事項説明のひとつとなっています（宅地建物取引業法施行規則第16条の4の3第5号）。

ｖ竹内一雅「東京都心部Aクラスビルのオフィス賃料予測（2013年度版）」（2013年5月）ニッセイ基礎研究所

^vi 松村徹「日本の成長戦略に欠かせないオフィス生産性の引き上げ」（2013年12月）ニッセイ基礎研究所

日付	タイトル	執筆者	媒体
2017/12/07	オフィス市場は好調継続。リート市場の低迷でJREITによる物件取得が減少。－不動産クォータリー・レビュー2017年第3四半期	竹内一雅	基礎研マンスリー
2017/11/09	オフィス市場は好調継続。リート市場の低迷でJREITによる物件取得が減少。～不動産クォータリー・レビュー2017年第3四半期～	竹内一雅	不動産投資レポート
2017/11/08	東京都区部の若年人口－1970年～2015年に20～24歳人口は63%減	竹内一雅	基礎研マンスリー
2017/10/23	活況が続く大阪のオフィス市場－大規模ビルを中心に好調は梅田地区以外へ波及	竹内一雅

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執筆者

媒体

2017/12/07

オフィス市場は好調継続。リート市場の低迷でJREITによる物件取得が減少。－不動産クォータリー・レビュー2017年第3四半期

竹内一雅

基礎研マンスリー

2017/11/09

オフィス市場は好調継続。リート市場の低迷でJREITによる物件取得が減少。～不動産クォータリー・レビュー2017年第3四半期～

竹内一雅

不動産投資レポート