ＩＭＦ世界経済見通し－トランプ関税で世界成長率は3％割れに

経済研究部主任研究員高山武士

1．内容の概要：トランプ関税で3％割れに下方修正

4月22日、国際通貨基金（ＩＭＦ）は世界経済見通し（ＷＥＯ：World Economic Outlook）を公表し、内容は以下の通りとなった。

【世界の実質ＧＤＰ伸び率（図表1）】
・2025年は前年比2.8％となる見通しで、25年1月時点の見通し（同3.3％）から下方修正
・2026年は前年比3.0％となる見通しで、25年1月時点の見通し（同3.3％）から下方修正

（図表1）世界の実質ＧＤＰ伸び率/（図表2）先進国と新興国・途上国の実質ＧＤＰ伸び率

2．内容の詳細：リスクは短期的にも中期的にも下振れ

ＩＭＦは、今回の見通しを「政策転換の中、重要な分岐点に（A Critical Juncture amid Policy Shifts）」と題して作成した¹。

ＩＭＦは政策の不確実性が高まっていることを受けて、通常の「ベースライン見通し」ではなく、「参照予測」として公表している。

最新の25年・26年の成長率見通しについては、主に米国による関税政策の影響を受けて下方修正された。25年で0.5％ポイント、26年で0.3％ポイントそれぞれ下方修正され、25年は2.8％、26年は3.0％とした。なお、ＩＭＦはこの「参照予測」の前提は4月4日までの関税措置であり、相互関税の基本税率（10％）への上乗せ税率（各国の貿易赤字額に応じた規模）の90日間の一時停止などは考慮されていない。

また、ＩＭＦは、別途この上乗せ税率の一時停止や対中関税の引き上げ、中国の対米報復関税なども含めた4月14日までに公表された措置が恒久化されるとした場合の成長率見通しも提示しており、25年2.8％、26年2.9％としている。上乗せ税率の一時停止や米中間の関税引き上げにより、米中の成長率を押し下げるものの、それ以外の地域の成長率の改善がされ相殺されるため、世界全体の成長率は「参照予測」の世界成長率とほぼ変わらない結果となっている。なお、実行関税率は「参照予測」で22.3％ポイント上昇（2.3→24.6％）、その後の措置も反映すると23.6％ポイント上昇（2.3→25.9％）すると試算されている。

以下、成長率見通しを地域別に見ていくが、この前提の通り「参照予測」は現時点での関税政策を前提とした見通しと比較すると米中の成長率が高め、その他の地域の成長率が低めになっている。

まず、先進国と新興国・途上国の成長率見通しは（前掲図表2、図表3）、いずれも25年は0.5％ポイント、26年は0.5％ポイント弱下方修正された（先進国：25年1.9→1.4％、26年1.8→1.5％、新興国・途上国：25年4.2→3.7％、26年4.3→3.9％）。

国別には、先進国では米国の見通しが、不確実性の増大、貿易の緊張、予想以上の消費の伸びの鈍化といった要因で下方修正された（25年2.7→1.8％、26年2.1→1.7％）。

ユーロ圏は不確実性と関税引き上げにより成長率が下方修正された（25年1.0→0.8％、26年1.4→1.2％）ものの、25年はスペインの予想以上の堅調さと洪水後の復興活動が、26年にはドイツでの「債務ブレーキ」の変更を受けた財政緩和が押し上げ要因として寄与すると見られる。

英国はゲタの縮小、関税引き上げ、長期金利の上昇、規制価格やエネルギー価格の影響で高めのインフレ率が続くことによる個人消費の低迷といった要因から下方修正された（25年1.6→1.1％、26年1.5→1.4％）。

また、日本も不確実性や関税引き上げの影響が成長率の下方修正要因となっている（25年1.1→0.6％、26年0.8→0.6％）。

新興国・途上国においては、中国が関税引き上げによる影響が、ゲタや財政拡大による押し上げ要因を上回り下方修正された（25年4.6→4.0％、26年4.5→4.0％）。

インドも高成長を維持しているものの、不確実性や貿易の緊張の影響で下方修正されている（25年度6.5→6.2％、26年度6.5→6.3％）。

その他の国では、ＵＳＭＣＡ加盟で米国の輸入額も大きいカナダ（25年2.0→1.4％、26年2.0→1.6％）やメキシコ（25年1.4→▲0.3％、26年2.0→1.4％）の下方修正幅が比較的大きく、特にメキシコは25年がマイナスの見通しとなっている。

インフレ率については（前掲図表1・4）、先進国でやや上方修正（25年2.1→2.5％、26年2.0→2.2％）された一方、新興国・途上国ではほぼ修正なし（25年5.6→5.5％、26年4.5→4.6％）となった。その結果、世界全体ではごくわずかな上方修正（25年4.2→4.3％、26年3.5→3.6％）となった。

インフレ率は先進国では、米国（1.0％ポイント上振れ）と英国（0.7％ポイント上振れ）の上方修正幅が大きく、米国では関税引き上げによる影響、英国では規制価格の変動による一過性の要因と指摘されている。なお、中国（▲0.8％ポイント）では下方修正された。国別に見ると関税の影響などでバラツキが生じているが、先進国全体で見れば2％目標への回帰というシナリオは維持されている。

ＩＭＦは今回の見通しに対するリスクは短期的にも中期的にも下向きに傾いているとした。前回25年1月時点では「中期的に下向きに傾いている」だった（前回は短期的には各国間の乖離が拡大し、米国で上振れる一方で欧州や中国など大半の国では下振れるリスクがあると指摘していた）。

こうしたリスク要因のうち、ＩＭＦは下振れリスクとして「貿易措置の強化と貿易政策の不確実性の長期化」、「金融市場の変動・調整」（インフレ懸念の再燃による長期金利の上昇に伴う特に新興市場からの資本流出）、「長期金利の上昇」（財政余力制約）、「社会的不満の拡大」「国際協力への課題の増大」「労働供給制約」を、上振れリスクとして「次世代の貿易合意」「紛争の緩和」「構造改革の勢い」「ＡＩによる成長力」を指摘している。

ＩＭＦはこうしたリスクに関連して、リスク評価も実施している。信頼区間による評価では、米国が景気後退となる（25年の世界成長率が1.2％未満）の確率が37％（24年10月時点では25％）に、総合インフレ率が3.5％を上回る確率が30％超（24年10月時点では13％）にそれぞれ高まったと試算している。世界全体では25年の成長率が2％を下回る確率が約30％（24年10月時点では17％）と評価されている。

また、シナリオ分析では、悲観シナリオとして①世界的な乖離（減税・雇用法の延長、欧州の生産性低下、中国の内需低迷）、②貿易戦争（「参考予測」に加えて米中関税を50％引き上げ、中国以外の国による同率の報復関税、米国による報復関税への報復関税）、③世界的な不確実性増大、④金融環境の厳格化が重なる形でシナリオ化され、楽観シナリオとして①米国の政府債務削減、②欧州の公共投資拡大、③中国の生産性向上とリバランス（需要主導経済への移行）が重なる形でシナリオ化されている。その結果、悲観シナリオはすべての影響を合算して、世界ＧＤＰを参照予測から25年で1.3％、26年で1.9％だけ引き下げる、また楽観シナリオでは26年で0.4％引き上げるという試算となっている（図表5・6）。

（図表5）下振れシナリオによる世界成長率への影響/（図表6）上振れシナリオによる世界成長率への影響

このほか、関税政策における世界経済の影響の3つのモデルを用いた分析を実施しており、いずれでも世界的には長期的な生産減少をもたらす一方で、地域ごとの影響は、モデルが重視する波及経路（資本蓄積の減少、生産性の低下、貿易の再配分など）によって異なる点を指摘している。

最後に、今回の見通しでは特集としてＡＩによるエネルギー需要増加の影響が分析されている。そこでは、電力需要が大幅に増加する見込みであること、一方でＡＩの経済にもたらすメリットは電力需要増によるデメリット（価格上昇、温室効果ガスの増加）を上回る可能性が高いこと、ただし既存の不平等を悪化させる懸念があることが指摘されている。

¹ 同日に「新時代に突入する世界経済（The Global Economy Enters a New Era）」との題名のブログも公表している。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/01	ユーロ圏ＧＤＰ（2025年1-3月期）－前期比0.4％に加速	高山武士	経済・金融フラッシュ
2025/04/23	ＩＭＦ世界経済見通し－トランプ関税で世界成長率は3％割れに	高山武士	経済・金融フラッシュ
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2025/05/01

ユーロ圏ＧＤＰ（2025年1-3月期）－前期比0.4％に加速

高山武士

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