日銀短観（３月調査）～大企業製造業の景況感は悪化、先行きも悲観的

経済研究部上席エコノミスト上野剛志

■要旨

日銀短観3月調査では、大企業製造業の業況判断D.I.が6と前回12月調査比で6ポイント低下し、2四半期ぶりの景況感悪化が示された。D.I.の水準は13年6月調査以来の低水準となる。また、大企業非製造業の業況判断D.I.も6四半期ぶりに低下した。大企業製造業では、新興国経済の減速や急激な円高進行を受けて事業環境が悪化し、景況感の悪化が鮮明になった。非製造業も国内消費の低迷がマインドの下方圧力となったが、建設・不動産業などに対するマイナス金利（金利低下）の恩恵が下支えになったとみられ、製造業よりも小幅の低下幅に留まった。中小企業も大企業同様、製造業の景況感悪化が非製造業よりも顕著になっている。
先行きの景況感については、企業規模や製造業・非製造業を問わず、幅広く悪化した。中国経済の減速や米利上げの影響など、海外経済の先行き不透明感は強い。円高への警戒もあり、製造業の悲観に繋がったと考えられる。また、非製造業では、中国経済の減速や円高によって訪日客需要が今後鈍化するリスクや、勢いを欠く賃上げ情勢が先行きへの懸念を高め、景況感を下押ししたようだ。景況感の牽引役が見えない状況にある。
15年度設備投資計画（全規模全産業）は、前年度比8.0％増と、前回調査から小幅に上方修正された。例年、3月調査では計画が固まってくることに伴って、中小企業で上方修正される傾向が強く、今回も大企業における下方修正の影響を穴埋めした。一方、今回から公表された16年度の設備投資計画（同）は、前年比▲4.8％となった。例年3月調査の段階では前年割れでスタートする傾向が極めて強いが、今回の結果は例年よりもややマイナス幅が大きめとなった。先行きの不透明感が強いことが一部企業の様子見スタンスに繋がったものとみられる。

はじめに

■目次

１.全体評価：企業マインドは幅広く悪化、先行きにも悲観現る
２.業況判断D.I.：全規模全産業の景況感は悪化、先行きはさらに悪化
３.需給・価格判断：内外需給は悪化、マージンは原油安でやや改善
４.売上・収益計画：16年度の利益計画は減益
５.設備投資・雇用：16年度設備投資計画はやや弱め、人手不足感は逼迫続く

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/07	長期金利の上昇は続くのか？～16年ぶり1.5％到達後の金利見通し	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/02/18	関税と日銀利上げの思惑で揺れる円相場、次の展開は？～マーケット・カルテ３月号	上野剛志	基礎研マンスリー
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2025/02/07	金価格は史上最高値を更新、まだ上昇余地はあるか？	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

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2025/03/07

長期金利の上昇は続くのか？～16年ぶり1.5％到達後の金利見通し

上野剛志

Weekly　エコノミスト・レター

2025/02/18

関税と日銀利上げの思惑で揺れる円相場、次の展開は？～マーケット・カルテ３月号

上野剛志

基礎研マンスリー