米国「労働市場の緩み」の点検－ＦＲＢが政策金利を引き上げられる程、労働市場は改善したのか

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

米国の中央銀行であるＦＲＢは、金融政策における政策目標として、多くの中央銀行が掲げる「物価の安定」に加えて、「雇用の最大化」を明示していることに特徴がある。ＦＲＢは、労働市場における失業のうち、景気悪化に伴う労働需要の減少、すなわち「労働市場の緩み」が原因で生じる循環的失業の最小化を「物価の安定」を損なわない範囲で目指している。

現在、ＦＲＢが「雇用の最大化」と考えている失業率の水準は、足元の失業率を下回っており、ＦＲＢは依然として「労働市場の緩み」が存在すると考えている。

もっとも、ＦＲＢも認めるように、労働市場の緩みの評価手法は確立されておらず、様々な指標から総合的に判断する必要性がある。とくに、リーマン・ショックという大きなストレスがかかった後では、労働市場の緩みの見極めは一層難しくなっている。

労働市場において代表的な指標である、非農業部門雇用者数や通常の失業率はリーマン・ショック前の水準まで改善したことを示しているが、他の様々な指標は、それほど労働市場の回復が進んでいない状況を示している。

実際、広範な労働市場を捕捉する広義の失業率は、通常の失業率ほど、労働市場が改善していないことを示唆しているほか、失業者を仔細にみると長期失業者の水準が過去との比較でも非常に高い水準に留まっていることを示している。とくに長期失業者の減少には今暫く時間がかかるとみられる。

エネルギー価格の下落に伴い、物価上昇圧力が限定的なため、「物価の安定」の観点からは政策金利の引き上げを急ぐ理由もないことから、ＦＲＢは労働市場の回復を慎重に見極めて判断すると考える。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/21	米ＦＯＭＣ（25年3月）－市場予想通り、政策金利を2会合連続で据え置き。4月から量的引締めのペースを緩和	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/19	米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/10	米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/10	米雇用統計（25年2月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、失業率は横這い予想に反して上昇	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

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2025/03/21

米ＦＯＭＣ（25年3月）－市場予想通り、政策金利を2会合連続で据え置き。4月から量的引締めのペースを緩和

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/03/19

米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ