欧州大手保険グループの2020年末SCR比率の状況について（１）－ソルベンシーIIに基づく数値結果報告(全体的な状況)

欧州大手保険グループの2020年末SCR比率の状況について（１）－ソルベンシーIIに基づく数値結果報告(全体的な状況) －

1―はじめに

欧州大手保険グループの2020年決算の発表が2月から3月にかけて行われており、それに伴い、ソルベンシーII制度に基づく各種数値等も開示されている。今回は、各社の2020年末のSCR比率の状況等について、SCR比率の水準やその感応度及びここ数年における推移等について報告する。

まずは、今回のレポートでは、欧州大手保険グループの2020年末のSCR比率の水準等について、全体的な状況を報告する。

2―欧州大手保険グループのSCR比率の推移

欧州大手保険グループのSCR比率（＝自己資本／SCR（Solvency Capital Requirement：ソルベンシー資本要件））の2016年末から2020年末の推移については、下記の図表の通りとなっている。

なお、Avivaは開示資料の説明で主として会社ベースの数値を使用しているので、監督ベースと会社ベースの２つの数値を掲載している。また、ZurichはソルベンシーIIの対象ではないが、参考のためスイスの制度に基づく数値等を掲載している。

この図表によれば、2016年末から2017年末にかけては、市場環境が良好（金利の上昇、クレジットスプレッドの縮小、株価の上昇等）であったこともあり、各社ともSCR比率を大きく上昇させていた。特に、内部モデル適用範囲の拡大等のSCR比率の算出方法の変更等もあり、Generaliは30％ポイント、Aegonは44％ポイントと大幅に水準を上げていた。また、2017年末から2018年末にかけては、市場環境の悪化（金利の低下、株価の下落等）もあり、AXAとZurichのSCR比率が低下していた。2018年末から2019年末にかけては、AllianzとAegonのSCR比率が大きく低下したが、AXAとGenerali及びAvivaのSCR比率は上昇した。

2019年末から2020年末にかけては、COVID-19による市場環境の大きな変動があったものの、Zurichを除いては、ソルベンシー比率自体に大きな変化は見られなかった。ZurichのSSTは金利の低下と市場の変動の影響で、2019年末から2020年末にかけて、222％から182％へと大きく40％ポイント低下した。

このように、SCR比率の推移については、各社の資本充実やリスクテイクへの方針の差異等を反映して、その動向は一律ではなく、また必ずしも市場環境に応じて類似のトレンドを示しているわけではない。

さらには、(1)各社の生命保険と損害保険等の事業や地域別の構成比の差異等から、目標とするSCR比率等が異なっている（例えば、Aegonは生命保険事業が中心だが、AXA、Allianz、Generali、Zurichは生命保険事業も損害保険事業も大きな位置付けを占めており、さらにはAllianz等では資産管理事業も営業利益のうちの大きなウェイトを占めている）、(2)事業の地域構成の差異からくる為替等の影響の程度が異なっている（例えば、Avivaはポンド、Zurichは米ドルと主要通貨や新興国通貨との為替レートが公表数値に大きな影響を与える）、(3)規制当局との交渉等を踏まえた内部モデルの適用範囲の拡大等による算出方法の変更を実施している会社もある等の理由から、単純な各社間の絶対水準や年度間の推移の比較ができない、ことには注意が必要になる。

3―SCR比率算定等に関係する事項

この章では、SCR比率算出等に関係する事項について報告する。

ここで述べる項目については、SFCR（ソルベンシー財務状況報告書）が公表されれば、より詳しい内容が把握できる部分もある。2019年末数値に関する詳しい内容については、保険年金フォーカス「欧州保険会社が2019年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）を公表（２）－SFCRからの具体的内容の抜粋報告（その１）－」（2020.7.14）で、各社の長期保証措置や移行措置の適用状況について、保険年金フォーカス「欧州保険会社が2019年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）を公表（３）－SFCRからの具体的内容の抜粋報告（その２）－」（2020.7.20）、保険年金フォーカス「欧州保険会社が2019年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）を公表（４）－SFCRからの具体的内容の抜粋報告（その３）－」（2020.7.22）及び基礎研レポート「欧州大手保険グループの内部モデルの適用状況（標準式との差異）－2019年のSFCRからのリスクカテゴリ毎の差異説明の報告－」（2020.8.3）等のレポートにおいて、各社の内部モデルの適用状況について、それぞれ報告しているので、これらのレポートも参照していただきたい。

今回は、あくまでも2020年の決算発表において、開示された情報等に基づいている。ただし、以下の２｜及び３｜については、2020年のデータが得られていないため、基礎研レポート「欧州大手保険グループの2020年上期末SCR比率の状況について－ソルベンシーIIに基づく数値結果報告－」（2020.10.2）で報告した2019年末データに基づく記述を繰り返している。

１｜SCR比率の目標範囲
SCR比率の目標範囲に相当する水準は、以下の図表の通りである。会社内部のソルベンシー比率と監督規制上のソルベンシー比率の両方を開示している会社（Aviva）では、会社内部のソルベンシー比率に基づく目標範囲を設定している。ただし、これらの目標範囲については、各社毎にその位置付けが異なっているので、単純な比較はできない。また、各社とも、適宜目標範囲等の見直しを行ってきており、必ずしも長期で固定されたものとはなっていない。

上記のAXAの数値は2020年までの目標範囲であり、AXAは2020年12月1日に行われた、2023年に向けての戦略に関する投資家向けプレゼンテーションの中では約190％（140％のリスクアペタイ限度に50ptsのバッファー）を目標とするように修正することを公表している。

AllianzとGeneraliは下限水準のみを公表している。

AvivaはWorking Rangeという名称で水準設定しており、上限の180％を超える超過資本は株主に還元されるとしている。

Aegonは地域別に目標を設定しており、以下の図表の通りとなっている。

ZurichはこれまでZ-ECMの目標範囲100%～120％を設定していたが、2020年からSSTベースの下限を160％と設定している。SSTの160％は、Z-ECMの100％でAAの資本水準に相当している。また、Zurichは、SSTで180％から200％の範囲で事業を運営することを目指しているとのことである。さらに、2020年第1四半期ベースでみると、ソルベンシーIIベースでは、SSTに比べて、EU事業体のソルベンシー比率が＋90％ポイントになる。

なお、SCR比率の水準毎の会社の対応方針をさらに明確にして開示している会社もある。

２｜SCR等の算出方法（内部モデルの適用状況）
各社とも内部モデルを適用しているが、その適用対象については、母国に加えて、欧州の主要国やアジア等、実質的に米国を除く主要事業国を含めているケースが多い。米国については各社とも同等性評価に基づいている。

2019年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）に基づくと、各社のソルベンシーIIに基づく分散効果控除前のSCR算出における内部モデルの適用比率（＝内部モデルによるSCR／（内部モデル適用後の）全体のSCR））は、以下の通りとなっている。

これによれば、各社によって状況は異なっている。AXAは2018年までは全体SCRの9割以上が内部モデルによって算出されていたが、2019年末はAXA XLがBermudaの同等性評価から標準式に変更されたことに伴い、一時的に比率を下げている。ただし、2020年末ではAXA XLに対しても内部モデルを適用している。

なお、SFCRでは、標準式によるSCRの数値は開示されていないが、過去の影響度調査によれば、内部モデル適用によるSCRの引き下げ効果は2割程度と想定されている。

また、内部モデルの適用によって最も影響が大きいのが、子会社間や地域間の分散効果であると考えられているが、（標準式による分も含めた）分散効果による控除率は、以下の通りとなっている。

３｜SCR等の算出方法（長期保証措置の適用状況）
ソルベンシーＩからソルベンシーIIへの移行における割引率や技術的準備金についての16年間にわたる経過措置、MA（マッチング調整）及びVA(ボラティリティ調整)といった長期保証措置¹の適用については、各国の保険市場の特徴（販売商品や資産運用市場等）に大きく依存している。

保険年金フォーカス「欧州保険会社が2019年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）を公表（２）－SFCRからの具体的内容の抜粋報告（その１）－」（2020.7.14）で報告したように、Zurich以外のソルベンシーII制度下にある5社については、全社がボラティリティ調整を適用し、Aviva（及びAegonがほんの一部）が、マッチング調整や技術的準備金に関する移行措置を適用している。

これらの措置の適用による影響（2019年末ベース）については、以下の通りであり、Avivaがこれらの措置に大きく依存していることが示されている。なお、下記の図表の数値は、Avivaも監督ベースの数値である。

長期保証（LTG)措置及び移行措置の適用によるSCR比率への影響（2019年末）

¹ 長期保証措置（経過措置を含む）の内容及びそのEU各国における適用状況については、筆者による、保険・年金フォーカス「EUソルベンシーIIにおけるLTG措置等の適用状況とその影響(1)～(6)－EIOPAの2020年報告書の概要報告－」（2020.12.17～2021.1.15）を参照していただきたい。

４｜自己資本の内訳
ソルベンシーIIの資本要件に算入可能な各種自己資本は、劣後性や損失吸収性、期間といった資本適格性からTier1～Tier3 に分類²され、それぞれについて算入制限が設定されている。具体的には、SCRのための適格自己資本については、「Tier1（無制限）は無制限、Tier1（制限付）はTier1全体の20％未満、Tier3 はSCRの15％未満、Tier2とTier3の合計でSCRの50％未満」となっている。

各社とも、着実にTier1の割合を高めてきており、自己資本のうち、Tier1の自己資本が8割から9割程度、さらに、Tier1（無制限）がそのうちの8割から9割程度を占めている。

例えば、各社とも、既存のTier1 やTier2の劣後債務について、グランド・ファザーリング・ルール（既得権認容ルール）を適用しているが、こうした債務については、早期償還等を行い、段階的にソルベンシーII適格なものに変更してきている。

2020年末における自己資本の内訳については、2019年末と比べて、各社毎に状況は異なっている。

AXAとAllianzとGeneraliにおいては、Tier1（無制限）の残高が減少している。

Allianzは、2020年10月8日にドイツ連邦財務省がTier1（制限付）商品の税務上の取扱いを決定した後、米ドル（12.5億ドル）とユーロ建て（12.5億ユーロ）のデュアルトランシェTier1（制限付）債を発行しているため、Tier1（制限付）の残高が大きく増加している。

その他、各社の資本戦略等を反映する形で、内訳は変動している。

なお、各社とも、Tier1（無制限）だけで、SCRの100％水準を確保している。

² Tier1（無制限）は払込資本や剰余金等、Tier1（制限付）はグランド・ファザーリング・ルールに基づく劣後債務、Tier2は、劣後債務、Tier3は繰延税金資産等である。

５｜SCRのリスク別及び地域別内訳
SCRのリスク別及び地域別内訳の開示については、以下の図表が示すように、各社の事業構成等を反映する形で、リスクの分類の方式等が異なっている。

リスク別では、各社とも市場リスクや信用リスクのウェイトが高くなっている。ここで、図表の「信用」に、(1)デフォールト、スプレッド拡大、格付変更のリスクを全て含めている会社と、(2)これらを一部区分して開示している会社、がある点には注意が必要である。

生命保険と損害保険のウェイトが共に高い会社を中心に、保険引受けリスクの構成比も高いものとなっている。

オペレーショナル・リスクについては、ほぼ各社とも数％から1割程度の構成比となっている。

また、地域別内訳は、各社の地域別事業展開を反映したものとなっている。

なお、SCRの構造は、例えばGeneraliの場合、以下の通りとなっている。

(1) 分散化効果前SCR　　　　　　　　　　323億ユーロ
(2) 分散化効果（▲）　　　　　　　　　　▲86億ユーロ
(3) 税（▲）　　　　　　　　　　　　　　▲51億ユーロ
(4) 他の制度からのSCR　　　　　　　　　13億ユーロ
(5) SCR（＝(1)＋(2)＋(3)＋(4)＋(5)）　　198億ユーロ　

4―まとめ

以上、各社のプレス・リリース資料等に基づいて、欧州大手保険グループの2020年末のSCR比率の水準等について、全体的な状況を報告してきた。

決算公表時点でのソルベンシーに関する情報提供は、必ずしも十分なものとはいえない面もある。AXA、Allianz及びGeneraliは、「OWN FUNDS REPORT」（Allianzの例）等の名称のレポートを作成しているが、さらに詳しい内容については、今後公表されてくるSFCRで報告されていくことになる。

なお、2020年決算は、COVID-19が保険事業全体に与える影響が１つの焦点になっていた。これについては、先に述べたように、少なくとも年末のソルベンシー比率に関しては、Zurichを除いては、結果として直接的な大きな影響を与えるものにはなっていなかったようである。もちろん、これは各社が各種の対応を行った結果としてのものである。こうしたCOVID-19が与えた影響については、今後のレポートでも適宜報告していく予定である。

次回のレポートでは、各社のSCR比率の推移分析や感応度の推移の状況について報告する。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/04/14	欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－	中村亮一	基礎研レポート
2025/04/01	欧州大手保険グループの2024年末SCR比率等の状況－ソルベンシーII等に基づく数値結果報告と資本管理等に関係するトピック－	中村亮一	基礎研レポート
2025/03/18	EUがIRRD(保険再建・破綻処理指令)を最終化－業界団体は負担の軽減とルールの明確化等を要求－	中村亮一	基礎研レポート
2025/03/10	ドイツの民間医療保険及び民間医療保険会社の状況（２）－2023年結果－	中村亮一	保険・年金フォーカス

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/04/14

欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－

中村亮一

基礎研レポート

2025/04/01

欧州大手保険グループの2024年末SCR比率等の状況－ソルベンシーII等に基づく数値結果報告と資本管理等に関係するトピック－

中村亮一

基礎研レポート