ドイツの生命保険会社の状況（3）－BaFinの2016年Annual Report等より（低金利環境下での生命保険会社の状況）

ドイツの生命保険会社の状況（3）－BaFinの2016年Annual Report等より（低金利環境下での生命保険会社の状況）－

３｜低金利が生命保険会社に与えている影響について
低金利が生命保険会社に与えている影響については、以下の内容が記述されている。

低金利環境下で、新規投資の利回りは非常に低くなっていることから、生命保険会社は、保険契約者に対する配当率を引き下げてきている。保証予定利率と運用差益に関する配当率の合計リターンは、養老保険契約に対して、業界平均で、2014年　3.31％、2015年　3.06％、2016年　2.79％と低下してきていたが、2017年はさらに2.5％に低下している。

ZZRについては、以下の「4―ZZRを巡る最近の状況について」で報告する。

新商品については、ほぼ「２｜Annual Report の中での記述」で触れた内容と共通している。

低金利環境下での配当の低下
新規投資の金利は依然として低いため、多くの生命保険会社は2017年の配当をさらに削減している。養老保険契約の場合の現在の合計リターン、すなわち保証予定利率と配当率の合計は、セクター平均で2.5％である。この数値は、2016年には2.8％、2015年には3.1％だった。

ZZR（Zinszusatzreserve ）の進展
2011年以降、生命保険会社は、一方で将来の投資利益の低さに、他方で保証債務に備えるために、ZZR(Zinszusatzreserve：追加責任準備金)を構築する必要があり、それは高い水準のままである。このための費用は2016年には120億ユーロを上回っている。2016年末のZZR残高は441億ユーロに達した。ZZRを計算するために使用される基準金利は、2016年末に2.54％だった。

ZZRを構築するには、今後数年間で多額の費用が必要になると予想される。BaFinは、業界と会社レベルでの将来の進展を非常に密接にフォローし、ZZRが適切に較正されているかどうかをレビューする。

生命保険の新商品
保証付きの長期契約は、ドイツの生命保険会社の新契約の主要分野である。近年のこのタイプの最も重要な商品カテゴリーは、繰延年金保険であった。これらの商品の典型的なバージョンは、適用可能な最大予定利率（2016：1.25％、2017：0.90％）に等しい利息を有し、保険契約者の生命を保障し、利益への参加の結果として保証される支払額の年間増加で特徴付けられる。現在の低金利環境では、これらの保証が生命保険会社に重大なリスクをもたらすことが明らかになっている。したがって、近年、新しいタイプの保証メカニズムを備えた商品への傾向が高まっている。例えば、保証は満期時の総支払額に基づいている。また、年金開始時に適用される保証も再計算するか、関連する最大予定利率に等しい一定の利息保証の代わりに、払込保険料合計のみが養老給付として保証される。それにもかかわらず、伝統的な保証制度を備えた年金保険商品は、生命保険会社の新契約において非常に重要な部分を占め続けている。

４｜低金利環境に焦点を当てたEIOPAストレステスト2016
Annual Reportの中では、EIOPAによって行われたストレステスト2016についても報告している。それによると、以下の通りとなっており、「テストに含まれるドイツの生命保険会社の長期低利回りシナリオに対する反応が、欧州平均と比較して特に敏感であったため」、「ストレステストの結果は、ドイツの生命保険業界にとって、低金利の持続的な環境が依然として課題となっている、とのここ数年におけるBaFinの評価を確認している。」と述べている。

低金利環境に焦点を当てたEIOPAストレステスト2016
EIOPAは、2016年にEUの保険会社に対するストレステストを再度実施した。ストレステストはソルベンシーIIの評価ルールに基づいており、特に持続可能な低金利環境下で最も脆弱であると考えられる保険会社を対象としていた。

ドイツからは、市場の75％をカバーする20の大・中小規模の生命保険会社がストレステストに参加した。目的は、不利な市場動向から生じる可能性のある保険業界の潜在的なリスクを、特定し評価することだった。分析は、特にEUと特定の国の市場の比較に基づいている。個別の結果は発表されなかった。なぜなら、テストは個々の企業の合否に関係しないからである。

ストレステストの目的のために、企業はベースラインシナリオと2つのストレスシナリオの計算を準備し、定性的な質問への回答を提供しなければならなかった。ベースラインシナリオの仮定は、第1日の報告（報告日：2016年1月1日）と同じであった。長期低利回りストレスシナリオでは、EIOPAは過去の低水準を考慮してリスクフリーの利回り曲線を再較正し、特に長期の償還期間についてはイールドカーブの大幅な低下をシミュレートした。ダブルヒットストレスシナリオでは、リスクフリー金利の低下と、ほぼ全ての資産クラスの価値の下落とが組み合わされた。このシナリオは、これまで歴史的に観察されてこなかった極めてまれな状況と不利な状況の組み合わせとみなすことができる。

ストレステストの結果は、ドイツの生命保険業界にとって、低金利の持続的な環境が依然として課題となっている、とのここ数年におけるBaFinの評価を確認している。これは、テストに含まれるドイツの生命保険会社の長期低利回りシナリオに対する反応が、欧州平均と比較して特に敏感であったためである。

3―責任準備金の最高予定利率を巡る状況について⁴

今回の2016年のAnnual Report では、最高予定利率に関しての記述はない。2015年のAnnual Report では、１年前のレポートで報告したように、以下の通り、「最高予定利率制度については2018年に見直しの検討が行われる」との記述がされていた。

・「最高責任準備金評価利率（Höchstrechnungszins：Maximum technical interest rate）」については、BaFinは、(1)これまでに最高責任準備金評価利率制度が果たしてきた役割を評価するとともに、(2)新たなソルベンシーII制度の下での最高責任準備金評価利率制度の意義について、検討することの必要性について触れている。」

・具体的には「BaFinのみが、2016年年初に発効した新しいフレームワークを実際に観察する機会がある時に、ソルベンシーIIの規制要件が最高責任準備金評価利率を余剰的なものとするのかどうか、そしてどの程度まで、という点についての意味のある見方をすることができるようになる。連邦政府によって計画されているように、BaFinは、2018年に、最高責任準備金評価利率制度を再評価する。」ことを明記している。

⁴ 最高責任準備金評価利率を巡る動向については、保険年金フォーカス「ドイツの責任準備金評価用最高予定利率を巡る最近の動き－財務省が1.25％から0.9％への引き下げを提案－」（2016.6.6）、基礎研レター「ドイツ財務省が責任準備金評価用の最高予定利率の撤廃提案を撤回」（2015.12.28）、基礎研レター「ドイツ財務省が責任準備金評価用の最高予定利率の撤廃を提案－EUソルベンシーII導入に伴う監督規制の見直しの動きに対して、関係者の反応はいかに－」(2015.10.14)等を参照していただきたい。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/04/25	欧州大手保険グループの2024年の生命保険新契約業績－商品タイプ別・地域別の販売動向・収益性の状況－	中村亮一	基礎研レポート
2025/04/14	欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－	中村亮一	基礎研レポート
2025/04/01	欧州大手保険グループの2024年末SCR比率等の状況－ソルベンシーII等に基づく数値結果報告と資本管理等に関係するトピック－	中村亮一	基礎研レポート
2025/03/18	EUがIRRD(保険再建・破綻処理指令)を最終化－業界団体は負担の軽減とルールの明確化等を要求－	中村亮一	基礎研レポート

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/04/25

欧州大手保険グループの2024年の生命保険新契約業績－商品タイプ別・地域別の販売動向・収益性の状況－

中村亮一

基礎研レポート

2025/04/14

欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－

中村亮一

基礎研レポート