中国経済：景気指標の総点検（2017年夏季号）～党大会までは大丈夫と囁かれる中、景気悪化のサインが点灯！　|ニッセイ基礎研究所

■要旨

最近の金融マーケットを概観すると、株価はボックス圏で一進一退、人民元は小反発、住宅価格は上昇を続けており、短期金利は上昇し始めた。住宅価格の高騰を受けて中国政府は住宅バブル退治に乗り出したものの、住宅価格の上昇に歯止めは掛かっていない（下左図）。これを受けて、中国人民銀行は金融を引き締め方向にコントロール、短期金利は上昇してきた。
供給面を点検すると、4-5月期の工業生産は前年同期比6.6％増と1-3月期の同6.8％増を0.2ポイント下回っており、6月の動きは未反映だが4-6月期の成長率は1-3月期を下回る可能性がある。また、製造業ＰＭＩはやや低下、非製造業ＰＭＩはほぼ横ばいで推移している。
需要面を点検すると、個人消費は1-3月期を上回る伸びを示しており、4-6月期の成長率を押し上げる要因となる可能性が高い。一方、投資はインフラ関連や不動産開発の伸びが鈍化してきたため成長率を押し下げる要因となる可能性が高い。また、4-5月期の貿易黒字は前年同期比6.9％減となったものの、1-3月期に比べるとマイナス幅は縮小している。
その他の重要指標を点検すると、道路貨物輸送量は高い伸びを維持しているものの、電力消費量は伸びが鈍化してきた。また、通貨供給量（Ｍ２）は政府見通しの「12％前後」を大きく下回ったものの、投資に結び付くことの多い中長期融資は高い伸びを維持している。
景気の動きを総合的に見るため、ニッセイ基礎研究所で開発した回帰モデルを用いて実質ＧＤＰ成長率を推計したところ、4・5月はともに前年同月比6.9％増と、第1四半期（1-3月期）の実績（6.9％）と同水準を維持している。但し、当研究所で作成した「景気評価点」では景気悪化のサインが点灯、景気の先行きを注視する必要がでてきた（下右図）。

■目次

１.最近の金融マーケット
２.景気10指標の点検
　　1｜供給面の3指標
　　2｜需要面の3指標
　　3｜その他の重要な4指標
３.総合指標の点検
　　1｜景気評価点、景気悪化のサインが点灯！
　　2｜李克強指数（修正後）、高水準で横ばい
　　3｜経済成長率に換算すれば6.9％！

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