中国経済：15年1-3月期成長率（予想）～7％を割れるかが焦点、特に第3次産業の成長率には要注目

三尾幸吉郎

直近の中国経済を供給面から見ると、製造業を中心とした第2次産業が弱いため景気は全体として鈍化しているものの、非製造業を中心とした第3次産業の堅調さで底支えされている。製造業のＰＭＩは50％をやや下回っており、電力消費量でも第2次産業の伸びは鈍い。一方、非製造業の商務活動指数は堅調で、電力消費量でも第3次産業の伸びは高い（下左図）。
他方、中国経済を需要面から見ると、1-2月期の輸出金額は前年同期比15.0％増と14年10-12月期の同8.6％増を6.4ポイント上回るなど上向いてきたが、個人消費・投資がともに減速していることから、全体としては14年10－12月期よりもやや鈍化したものと見られる。
その他の重要な4指標（電力消費量、貨物輸送量、生産者物価、通貨供給量）を見ると、経済活動をする上で欠かせない動力源である電力消費量の動き、モノの値動きを示す生産者物価は下向きであるものの、モノの移動量を示す貨物輸送量（道路）が上向き、おカネの動きを示す通貨供給量（Ｍ２）も上向くなど明るい指標もでてきている。
以上の景気10指標を総合的に見た景気評価点（3ヵ月前比で上向きなら1点、下向きなら0点として集計したもの）は、14年10-12月期には4～5点で推移していたが、15年1月には1点に落ち込み、2月にはやや回復して3点となった（下右図）。但し、景気10指標のうち過半の6つが2月も下向きとなっており、現在の中国経済は下降局面にあるといえるだろう。
中国では4月15日（水）に15年1-3月期の実質ＧＤＰ成長率が公表される。市場では工業生産の落ち込みなどから7％を割れるとの見方がコンセンサスとなりつつある。一方、7％を上回るとすれば、それは第3次産業の成長率が上ぶれした場合であり、それは経済成長の牽引役が第2次産業から第3次産業へと交代したことを示唆するものと思われる。

電力消費量の推移／景気評価点の推移

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2025/10/01

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