５月ＢＯＥ金融政策委員会～25ｂｐの利上げを決定

経済研究部常務理事伊藤さゆり

■見出し

・インフレ・リスクに対応し25bpの利上げを決定
・注目される価格設定行動と雇用・所得環境の変化

■introduction

イングランド銀行（以下、ＢＯＥ）は、５月９日、１０日に開催された金融政策委員会（以下、ＭＰＣ）で25bpの利上げを決定した。2006年8月の再開から４度目の利上げで政策金利は5.5％となり、2006年8月の利上げ休止後、政策金利を据え置いている米国を上回った。
前回のＭＰＣでは、据え置き票７、利上げ票２と票差が開いていたが、今回の利上げは４月中旬以降明らかになった材料が、(1)トレンドを上回る成長の持続、(2)インフレ率の上振れ、(3)貸出、マネー・サプライの高い伸びと住宅市場の底固さ、という方向を示していたため、ＭＰＣ開催前の段階で確実と見られていた。
(1)トレンドを上回る成長の持続
４月25日に公表された１～３月期のＧＤＰ成長率は、昨年7～9月期、10～12月期と同じ前期比0.7％で、長期のトレンド（前年比2.5％）を上回る成長の持続が確認された。
需要項目別の内訳は今月25日の公表まで明らかにはならないが、２月の貿易統計（4/12公表）は外需の悪化傾向の持続、１～３月期の小売統計（4/20日公表）は前期比0.4％と消費拡大テンポが緩やかであったことを示しており、非製造業の旺盛な設備投資が成長を牽引したと推察される。
(2)インフレ率の上振れ
4月16日に公表された3月の生産者物価では、金属関連の価格上昇で、原油価格要因による投入価格の下落に歯止めが掛かり、産出価格は昨年10月のボトムの前年同月比1.6％から同2.7％まで上昇したことがわかった。産出価格の上昇は、金属や機械で価格転嫁が進みつつあることが原因と考えられる。
4月17日に公表された３月の消費者物価上昇率（以下、ＣＰＩ）は前年同月比3.1％とＢＯＥのインフレ目標の2％±1％の範囲を突破、インフレターゲティング制の下、ＢＯＥの説明責任が規定された97年以降初めて、財務相への公開書簡の送付に至った。
公開書簡の中では、ＣＰＩ上昇率の半分は、「予想を上回るペースでの国内エネルギー価格の上昇」と「天候不良による食品価格の上昇」にあり、残りの半分は、経済成長の加速によって、「原油高で圧縮されたマージンの回復」を図る企業の価格設定行動の変化によるものと説明された。
(3)貸出、マネー・サプライの高い伸びと住宅市場の底固さ
利上げの再開で、貸出やマネー・サプライの加速には歯止めが掛かったものの、水準自体はなお高い。個人向けの貸出では、消費者信用の伸び率は明確に鈍化しているが、住宅担保貸出は緩やかながら伸びを高めている。
住宅価格の騰勢にも、利上げの再開で歯止めがかかったが、ロンドンを中心に需要が強い一方、供給が不足しているため、なお二桁の伸びが続いている。

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