2019年の欧州のリスク－外的リスクに弱く、政策対応力に不安

経済研究部常務理事伊藤さゆり

■要旨

ユーロ圏の景気拡大ペースは鈍っているが、このまま景気後退局面入りするとは見られていない。ＥＣＢは予定通り、12月末で国債等の純買い入れを停止するだろう。
牽引役を果たしてきたドイツでは輸出、製造業の勢いが鈍り、７～９月期はマイナス成長となったが、設備投資や建設投資は好調、建設業やサービス業も堅調を保っている。
ユーロ圏全体でも、雇用・所得環境の改善は続いており、個人消費は、原油と食品の物価の押し上げ圧力の緩和とともに持ち直すと見られる。製造業、サービス業ともに稼働率は長期平均で見て高い水準を保っており、設備投資の拡大も続くと期待される。
しかし、見通しの不確実性は高まっている。ユーロ圏は、開放度が高く、未解決の構造問題を抱え、政策対応力に限界があることから外的な下振れリスクの影響を受けやすい。
外的な下振れリスクのうち、通商摩擦の影響を受けやすいのはドイツだ。米中貿易戦争の間接的影響ばかりでなく、自動車と自動車部品への追加関税のリスクも消えていない。
金融市場の緊張の高まりの影響を受けやすいのは、過剰な債務、銀行システムの脆弱性、競争力が低い国々であり、その代表格がイタリアだ。暫定予算案を巡るイタリア政府とＥＵの対立は、ＥＵにとっても反ＥＵ機運を高める副作用を伴う。
2019年はＥＵにとって大きな転換点となる年だ。英国がＥＵを離脱、欧州議会の構成、ＥＵ機関のトップの顔ぶれも変わる。独仏の指導力の低下が危機対応力の低下につながるリスクも懸念される。

■目次

・ユーロ圏の景気拡大ペースは鈍っている
・景気後退局面入りは予想されていない
・見通しの不確実性は高まっている
・ユーロ圏は外的要因変化の影響を受けやすい
・通商摩擦の影響を受けやすいドイツ。消えていない米国の自動車追加関税リスク
・市場の緊張の影響を受けやすいイタリア
・2019年は５年に１度の欧州議会選挙の年。ＥＵにとって大きな転換点に

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/09/30	ドル離れとユーロ－地位向上を阻む内圧と外圧－	伊藤さゆり
2025/09/12	欧州経済見通し－関税合意後も不確実性が残る状況は続く	伊藤さゆり	Weekly　エコノミスト・レター
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2025/08/04	米ＥＵ関税合意－実効性・持続性に疑問符	伊藤さゆり	Weekly　エコノミスト・レター

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執筆者

媒体

2025/09/30

ドル離れとユーロ－地位向上を阻む内圧と外圧－

伊藤さゆり

2025/09/12

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伊藤さゆり

Weekly　エコノミスト・レター

2025/08/26