2019年財政検証を前に―積立資産増加とスライド調整遅延の影響

名古屋市立大学経済学研究科臼杵政治

公的年金財政には2004年改革によりマクロ経済スライドという仕組みが導入された。すなわち、厚生年金保険料率を毎年0.354％ずつ引き上げた後、本年９月以降は報酬の18.3％に固定し、その一方で給付額を毎年、自動的に調整（削減）する。調整率は保険料を支払う現役世代の人数の減少率と65歳以降の平均余命の伸び率の合計値とし、賃金上昇率（手取りベース）あるいは物価上昇率による本来の給付の改定率からその合計値を控除する。この給付調整は、財政検証時におおむね100年後に年金給付費１年分の積立金を持つことができると判断されれば終了する。

前回2014年の財政検証では、国民年金・厚生年金のマクロ経済スライドの終了年は女性の労働参加などアベノミクスによる寄与の大きいケースＥでは各々2043年と2020年で、市場予測に近いと言われた、慎重な前提を用いるケースＧでは2058年と2031年となった。それから３年が経過し、次回検証まで約２年になった。そこで本稿では、財政検証の時点では前提とされていなかった、(1)運用利回りの改善による積立資産の増加、(2)マクロ経済スライドによる給付調整の遅れ、の影響を試算した上で、次回財政検証に於ける議論の課題を指摘したい。

2014年財政検証では想定していなかった２つの事象の１つが、運用ポートフォリオの変更と積立資産の増加である。2014年秋以降、厚生年金・国民年金の運用を受託している年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）を中心に国内債券から内外株式へ配分を振り替えるべく、ポートフォリオが変更された。その結果、旧厚生年金本体では14年度に11.6％の運用利回りをあげた（15年度は－3.63％）。３共済分や厚生年金基金の代行部分を含め、15年度末の厚生年金積立資産は183兆円、同じく国民年金の積立資産は11.1兆円（実際の資産8.8兆円に国庫負担の繰り延べ分などを加算した額）となった。2016年度もGPIF他、各運用機関の運用利回りは５％前後に達した。その結果、厚生年金に統合された公務員・私学共済分も合算した16年度末の積立資産は国民年金、厚生年金それぞれ11.5兆円、192兆円程度と推計され、財政検証の10.6兆円、167.8兆円を大きく上回る。積立資産の増加はマクロ経済スライドの終了時期を早めることになる。

もう１つが給付調整の遅れである。財政検証では、2015/16年の２年間にマクロ経済スライドによって給付が合計2.2％調整できると想定した。しかし、実際は2015年度にマイナス0.9％の給付調整があっただけで、2016年度は賃金上昇率・物価上昇率とも低水準である場合の特例に該当したため、調整が見送られた。具体的には2015年度は５％から８％への消費増税が計算上、過去３年の名目賃金（手取り）上昇率¹を2.3％に引き上げたものの、2016年度は名目手取り賃金変動率マイナス0.2％、物価変動率がプラス0.8％であったためスライドが適用されなかった（年金額を維持）。給付調整の遅れは将来の給付（支出）を大きくするため、マクロ経済スライドの終了を遅らせる。

¹ 名目手取り賃金変動率は、前年の物価変動率に２年度前から４年度前までの３年度平均の実質賃金変動率と可処分所得割合変化率を乗じて計算する。

では、積立資産の増加、給付調整の遅れという２つの要因は、マクロ経済スライドの終了時期にどの程度の影響を与えるのであろうか。ここで運用利回りなど2017 年度以降の前提に関しては2014 年財政検証の数値を用いて、スライド終了年がいつになるか、簡単に試算してみた。その結果、図表１のように積立資産の増加の影響だけをとると、ケースＥでは国民年金・厚生年金ともそれぞれ２年ずつ短縮され、ケースＧでもほぼ同様であった²。他方、給付調整の遅れはスライド調整を遅らせる。２つを総合するとケースＥではスライド終了年が財政検証より１年程度早くなり、ケースＧではむしろスライド終了が１年程度遅くなる結果となった。

² なお、国民年金のスライド終了年が想定よりも早くなった場合、基礎年金拠出金の額が増加するため、厚生年金のスライド終了を遅らせる効果があり、今回の試算にはその影響も含めている。

もちろん、これは今後の人口や経済が2014 年検証の前提数値の通り推移するとした、あくまでも仮の試算結果である。しかし、あえて言えばここから2019 年の財政検証の政策上の論点が３つ指摘できそうである。第１がマクロ経済スライド実行の必要性である。筆者の試算によると、2016 年度のようにスライド調整が今後10 年間機能しないと、国民年金・厚生年金の終了年が各々2049 年、2031 年まで伸びることになった。大括りにしていえば、給付調整が１年遅れるとスライド終了が１年弱遅れる。マクロ経済スライドの特例については、廃止を求める声が多い。しかし、2016 年の法改正では特例を存続させ、賃金・物価が上昇すれば、過去の特例分を取り戻すことだけを定めた。果たしてそれが十分だったかどうか議論の余地があるだろう。

第２が厚生年金のスライドを終了するかどうかである。今後の運用結果などによるとはいえ、ケースＥのような前提なら、2019 年までにマクロ経済スライドが終了できる状況になる。しかし、実際にどのケースを使うのかなど、判断基準はまだ示されていない。第３が２つの制度間の終了年の差である。どのケースでも国民年金のスライド終了は厚生年金よりも20 年以上遅れ、給付水準の低下が懸念されそうだ。１年早くスライドを終了させるために必要な積立金額は国民年金の5,000 億円から6,000 億円に対し、厚生年金では８～10 兆円である。つまり、厚生年金のスライドを１年延ばしてその剰余を財源にすれば、国民年金のスライド終了が15～20 年繰り上がり、厚生年金とほぼ同時期になる。現実にはそうした単純な所得移転ではなく、例えば厚生年金の所得代替率50％と同様に、基礎年金の最低支給水準の目処を定め、それに達した時点でスライド調整を停止する方策などが議論の俎上にのぼる可能性がある。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2022/11/04	企業年金による代替資産投資の評価にトライする	臼杵政治	ニッセイ年金ストラテジー
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2022/11/04

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臼杵政治

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2022/04/05

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