日銀短観（６月調査）～トランプ関税の悪影響は今のところ限定的だが、早期の利上げには直結せず

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

■要旨

6月短観では、注目度の高い大企業製造業で景況感が小幅に改善した。関税の悪影響が一部顕在化したものの影響は限られた一方、価格転嫁の進展や原材料高の一服が景況感の改善に寄与した。非製造業では、物価上昇による消費マインドの低迷が重石となり、景況感が弱含んだ。
先行きの景況感は総じて悪化が示された。製造業では、関税の長期化懸念が重石になった。非製造業では、物価高による消費の腰折れや人手不足等に対する懸念が強く現れたとみられる。
2024年度の設備投資（実績・全規模）は、前年比7.5％増と例年同様、前回からやや下方修正された。2025年度の設備投資計画は、2024年度実績比で6.7％増と前回調査から大きく上方修正された。今回の上方修正幅は6.6％ポイントと例年をやや上回っており、堅調と言える。トランプ関税が投資計画にとって抑制に働いている可能性があるものの、省力化や脱炭素、DXの推進など構造的な課題への対処に向けた投資需要が追い風となったと考えられる。関税についても情勢が極めて流動的であるだけに様子見地合いになっているとみられ、投資計画の取り下げの動きが広がるまでにはまだ至っていないようだ。
企業の「物価全般の見通し」や「販売価格の見通し」は前回からほぼ変わらず、中期的なものも含めて企業のインフレ予想が高止まりしている様子を示唆している。
今回の短観において企業の景況感や設備投資計画などが総じて堅調な結果となり、関税の影響の顕在化が限定的に留まったことは、日銀にとってひとまずの安心材料になりそうだが、早期の利上げに直結するものではないだろう。なぜなら、日本経済にとって最大の不確実性の発生源であり、下振れリスクでもあるトランプ関税を巡る情勢には今のところ変わりがないためだ。日銀は今後数ヵ月にわたって利上げを見送りつつ、トランプ関税の行方とその影響の見定めに専念する可能性が高いと見ている。

景況感は製造業・非製造業とも小動きに(大企業）/主な業種別の業況判断DI（大企業）

■目次

１．全体評価：関税の影響は今のところ限定的だが、仮置きの色彩も
２．業況判断DI：足元は小動き、先行きは総じて悪化
　　（大企業）
３．価格判断：値上げ意向は継続、物価見通しは２％超で高止まり
４．売上・利益計画：2024年度の利益は上方修正、2025年度は下方修正
５．設備･雇用：設備投資計画は今のところ堅調維持、人手不足感は若干緩和

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/09/22	揺れるドル円、日米金融政策と政治リスクの狭間で～マーケット・カルテ10月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/09/19	日銀短観（9月調査）予測～大企業製造業の業況判断DIは２ポイント上昇の15と予想、物価関連項目に注目	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/09/18	資金循環統計（25年4-6月期）～個人金融資産は2239兆円と過去最高を更新、投信・国債・定期預金への資金流入が目立つ	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/09/05	金(Gold)の強気相場は続くか～3600ドル到達後のNY金見通し	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/09/22

揺れるドル円、日米金融政策と政治リスクの狭間で～マーケット・カルテ10月号

上野剛志

基礎研マンスリー

2025/09/19

日銀短観（9月調査）予測～大企業製造業の業況判断DIは２ポイント上昇の15と予想、物価関連項目に注目

上野剛志

Weekly　エコノミスト・レター