米国経済の見通し－4－6月期の成長率は、特殊要因で期待外れの結果も、7－9月期以降は再加速の見込み

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

米国の4－6月期成長率（前期比年率）は+1.1％（前期：+0.8％）と前期から加速したものの、市場予想（+2.5％）を大幅に下回り3期連続で低成長に留まった。個人消費は順調に回復したものの、在庫投資が大幅に成長率を押下げたほか、民間設備投資、住宅投資も押下げた。
6月下旬の国民投票で予想外に英国のＥＵ離脱が決まったことを受けて、資本市場は一時的に不安定化したものの、早期に回復しており米経済への影響は限定的となっている。
7－9月期は、在庫投資が持ち直すことに加え、労働市場の回復を背景にした消費主導の景気回復が継続するほか、民間設備投資、住宅投資も回復が見込まれるため、成長率は3％台半ばに加速すると予想する。17年末にかけても2％台前半で底堅い成長が持続する結果、成長率は16年が前年比+1.6％、17年は同+2.3％を見込む。
金融政策は、先月以降複数の中銀関係者が9月利上げの可能性に言及しているものの、その後発表された経済指標は強弱混じっているため、追加利上げは12月を見込む。また、17年は年2回の追加利上げを予想する。
米国経済に対するリスク要因としては、英国のＥＵ離脱や、中国をはじめとする新興国経済の減速懸念などを背景に資本市場が不安定化することに加え、11月に予定されている大統領・議会選挙に伴う国内政治リスクが挙げられる。

■目次

１．経済概況・見通し
　　・（経済概況）4－6月期の成長率は、在庫投資の影響で予想外に低調
　　・（経済見通し）成長率は16年+1.6％、17年+2.3％を予想
２．実体経済の動向
　　・（個人消費）労働市場の回復を背景に底堅い伸びが持続
　　・（設備投資）原油価格の持ち直しから、7－9月期以降緩やかな回復へ
　　・（住宅投資）7－9月期にプラス転換、その後も緩やかな回復基調が持続
　　・（政府支出、財政収支）18年度以降は選挙結果次第
　　・（貿易）純輸出の成長率寄与度は当面マイナスが持続
３．物価・金融政策・長期金利の動向
　　・（物価）総合指数は原油価格の上昇に伴い緩やかに上昇へ
　　・（金融政策）16年の追加利上げは12月の1回、17年は6月、12月の年2回を予想
　　・（長期金利）緩やかな上昇を予想続

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/10	米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/10	米雇用統計（25年2月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、失業率は横這い予想に反して上昇	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/03	米個人所得・消費支出（25年1月）－特殊要因で個人所得（前月比）は1年ぶりの上昇となった一方、個人消費は市場予想を下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/02/28	トランプ政権２期目の通商政策－矢継早の関税政策と度重なる関税実施の延期で通商政策の動向は非常に不透明	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター

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2025/03/10

米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇

窪谷浩

Weekly　エコノミスト・レター

2025/03/10

米雇用統計（25年2月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、失業率は横這い予想に反して上昇

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経済・金融フラッシュ