｢米利上げでも円高｣をどう捉えるか？～金融市場の動き(１月号)

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

（為替） 米利上げ後の実効レートを確認すると、ドル実効レートはわずかな上昇に留まっている一方、円は急上昇しており、この両者の差がドル円相場で大幅な円高ドル安として現れている。ドルが伸び悩んだのは、「今後の利上げはかなり緩やかになるとの観測が定着した」ことなどによるものだ。一方、円が大きく上昇した理由はリスク回避の円買いだ。12月FOMC以降、市場のリスク回避度を高める材料が多発している。さらに、足元では円のリスク回避通貨としての色彩が強まっている。これまでは、リスク回避時の買い圧力が円とユーロに分散されていたが、最近はリスク回避局面でユーロが買われにくくなっている。日銀は12月に緩和の補完措置を決定したが、かえって早期の追加緩和観測が後退し、円買いの安心感が台頭したとみられる。今後は、米経済の堅調な推移が示されることで、3月に向けて追加利上げが織り込まれ、再びドル高圧力が高まるだろう。一方、円買い圧力であるリスク回避姿勢はしばらく強い状況が続きそうだ。特に原油価格の下落には要注意。近いうちにイランが制裁解除となり、原油価格の下振れ圧力がさらに高まりかねない。これらを併せて考えると、しばらくは円安ドル高が進みにくく、もう一段の円高にも警戒が必要な地合いが続きそうだ。その後、米利上げ観測が高まるとともに、リスク回避が一服した段階でドル円は上昇に転じると予想する。

（日銀金融政策） 日銀は12月の決定会合にて、緩和の補完措置導入を決定した。追加緩和には当たらない。これを受けて、追加緩和時期の見通しを7月に変更する。

（市場の動きと予想） 12月は円高ドル安、ユーロドルは上昇、長期金利は低下した。当面ドル円の上値は重く、ユーロドルも一進一退とみている。目先のカギである本日の米雇用統計次第で動くが水準調整の域を出ないだろう。長期金利は低迷が続くと予想。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/11/12	貸出・マネタリー統計（25年10月）～銀行貸出がコロナ禍以来の高い伸びに	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/11/07	次回の利上げは一体いつか？～日銀金融政策を巡る材料点検	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/10/22	高市新政権が発足、円相場の行方を考える～マーケット・カルテ11月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/10/14	貸出・マネタリー統計（25年9月）～銀行貸出の伸びが４年半ぶりの４％台に、定期預金等はバブル期以来の高い伸びを記録	上野剛志	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/11/12

貸出・マネタリー統計（25年10月）～銀行貸出がコロナ禍以来の高い伸びに

上野剛志

経済・金融フラッシュ

2025/11/07

次回の利上げは一体いつか？～日銀金融政策を巡る材料点検

上野剛志

Weekly　エコノミスト・レター