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2025年06月13日

欧州保険会社が2024年のSFCR（ソルベンシー財務状況報告書）を公表（2）－SCRの算出（内部モデルの使用状況と分散効果の状況等）－

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1―はじめに

欧州の保険会社各社が4月から5月にかけて公表した単体及びグループベースのSFCR（Solvency and Financial Condition Report：ソルベンシー財務状況報告書）については、前回のレポートで、長期保証措置と移行措置の適用による影響等について報告した。

今回のレポートでは、欧州大手保険グループのSFCR（含むQRTs（定量的報告テンプレート））の内容等から、SCR（ソルベンシー資本要件）の算出における内部モデルの使用状況及び（内部モデル適用による影響が大きい）分散効果の状況等について報告する。

2―内部モデルの使用状況及び分散効果の状況

2―内部モデルの使用状況及び分散効果の状況

この章では、欧州大手保険グループ4社（AXA、Allianz、Generali、Aviva）のSFCR及びAegonのFCR（Financial Condition Report：財務状況報告書）に基づいて、各社のSCRの算出における内部モデルの使用状況や分散効果の状況等について報告する。なお、内部モデルに関しては、次回のレポートで、標準式との差異を中心に、各社の「使用された内部モデルに関する説明等」について詳しく報告することとする。
１｜内部モデル及び分散効果について
ソルベンシーIIにおける第一の柱である「必要資本」の算出等においては、(1)技術的準備金(Technical Provision)、(2)SCR（ソルベンシー資本要件：Solvency Capital Requirement）、(3)MCR（最低資本要件：Minimum Capital Requirement）の3つが重要な構成要素となる。

このうちのSCRの算出については、標準的な方式が定められているが、保険会社のリスク管理の高度化を促すために、監督当局の承認を要件に、各保険会社・グループ独自の内部モデル（部分的な適用を含む）の使用も認められている1 。

標準的な方式では、SCRはモジュラー・アプローチと呼ばれる構造に基づいて算出され、保険引受リスク、市場リスク等の各種のリスク・モジュールでの算出を行った後、各種リスク間の分散効果等を反映させる形で算出されていく。内部モデルでは、これらのそれぞれの算出等において独自のモデルやパラメータが使用されることになる。

分散効果は、異なるリスク／サブリスク又は異なるポートフォリオ／会社への集計方法の適用によって現われる。標準式でも考慮されているが、内部モデルを使用する場合、さらに各社のリスクの実態に応じる形での分散効果が反映される。ある意味で、分散効果が、内部モデルを採用することにより、最もSCRを軽減できる効果があると期待されているものである。
 
1 MCRは、監督当局の究極的な行動発動基準であることから、簡便な計算方式で、客観性を有し、保険会社からの法的措置にも十分対抗できる基準としており、内部モデルの使用も認められていない。
２｜内部モデルの使用状況及び分散効果の状況
内部モデルのリスクカテゴリ毎の使用状況に関しては、SFCRのQRTsのS.25.05.22（AXA、Allianz、Generaliの場合）、S.25.02.22（Avivaの場合）に報告されている2。

さらに、QRTsのS.32.01.22においては、グループSCRの算出における各子会社等の取扱について、以下の10個の分類に基づいて、具体的な一覧表が掲載されている。

1 - 方法1：完全連結
2 - 方法1：比例連結
3 - 方法1：調整持分法
4 - 方法1：部門別ルール
5 - 方法2：ソルベンシーII
6 - 方法2：その他の部門別ルール
7 - 方法2：ローカルルール
8 - 指令2009／138／ECの第229条に関連した参加の控除
9 - 第214条指令2009／138／ECに定義されているグループ監督の範囲には含まれない
10 - その他の方法

ここでは、これらのQRTs等に基づいて、内部モデルの適用状況や分散効果の状況等を報告する。以下の記載における図表は、各社のQRTsのS.25.05.22又はS.25.02.22及びAegonについてはFCRに基づいて筆者がまとめたものであり、説明のため、筆者の判断による追加の算出数値等も加えている。また、各社の状況の説明は、各社のSFCRやFCRの説明に基づいている。なお、同じQRTでも各社によって記載方法等が必ずしも統一されていない（税引き前か後か、連結法のみか控除合算法含みか、項目の記載順序等）ことから、十分に比較可能な説明ができないものになっていることには注意が必要になる。
 
2 2023年より、EUのソルベンシーIIのSFCRのテンプレートが変更になっており、内部モデルを使用しているグループ会社の場合のテンプレートはS.25.05.22となっている。一方で、英国のソルベンシーIIでは従前からのS.25.02.22が使用されている。
(1) AXA
AXAは、SCRを算出するために、標準式に加えて、内部モデルを使用し、さらには非保険セクターについてはセクター別ルールに基づいていることを説明している。

これにより、AXAのグループSCRの259億ユーロのうち、内部モデルによるものが237億ユーロ（構成比は92%、以下同様）、標準式によるものが10億ユーロ（4％）、銀行・資産運用会社、年金基金等の他の規制基準に基づくものが12億ユーロ（4%）（2023年の構成比は、それぞれ90%、5％、5%、2022年の構成比は、それぞれ92%、4％、4%）となっている。

また、内部モデルの使用に関しては、「内部モデルは、AXAの会社が、ローカルリスクプロファイルをよりよく反映するローカルキャリブレーションを選択し、グループがさらされている全ての重要なリスクを捉えることができるように設計されている。結果として、AXAグループは、内部モデルは、AXAグループ全体のSCRをより忠実に反映し、SCRメトリクスが経営陣の意思決定とより整合的になると考えている。」と説明している。

AXAのSCRの構成は、以下の図表の通りとなっている。

これによれば、その他の規制基準等によるものを除いたベースで考えた場合、各リスク・モジュール内の分散効果控除前のSCRのうちの97.8%が内部モデルを使用して算出されている。

また、QRTsのS.25.05.22に基づくと、SCR（分散効果控除前）の81,647,211千ユーロに対して、各リスク・モジュール内を含めた分散効果は55,953,247千ユーロで、これによる控除率が68.5%となっている。一方で、本文中の記述によれば、主要なリスク（市場、信用、生命、損害、オペレーショナル）の間の分散効果は119億ユーロで、これと最終的なSCRの259億ユーロから算出される分散効果は31.4%となる。
AXAのSCRの内訳(2024年）
AXAは、グループSCRを算出するために、内部モデルを使用する会社の一覧を掲載している。

また、グループ内で、指令2009／138／ECの第230条及び第233条で言及されている方法1（デフォルト法（連結会計法））と方法2（控除合算法）の組み合わせを使用して、グループ・ソルベンシーが計算される。方法2を用いる会社は、銀行、資産運用会社、年金基金を中心とした保険以外の金融部門に関連している。SFCRには関連する主要な会社も掲載されている。

なお、ソルベンシーII規制下にある個々の会社で使用される内部モデルとAXAグループのSCRを算出するために使用される内部モデルに違いはない、としている。

また、「グループの分散効果」については、以下のように説明している。

E.2ソルベンシー資本要件（SCR）と最低資本要件（MCR）
グループ分散効果
内部モデルの分散効果は、異なるリスク／サブリスク又は異なるポートフォリオ／会社への集計方法の適用によって駆動される。したがって、分散効果は、特定のリスク要因の範囲内、ポートフォリオ間、地域間又は異なるリスクカテゴリ間で現れる。

一例として、デュレーションギャップは、異なるポートフォリオに対して異なる符号を持つ場合がある（例えば、保障商品のデュレーションは長く、年金のデュレーションは短い）。このような場合、2つのポートフォリオを組み合わせると金利リスクが軽減される。

リスク集計アプローチ内の細かさのレベルは、分散効果の測定に影響する主要な要因である。典型的には、集計アプローチが、地理、事業単位／法人レベル、リスクタイプ、商品タイプなどの次元に応じて、ポートフォリオや活動を区別するほど、より明示的な分散効果が明らかになる。内部モデルでは、主要なリスクカテゴリ（市場、信用、生命、損害、オペレーショナルリスク）全体にわたる集計と、地理／会社間の集計という、主な集計ステップを考慮したマルチレベル集計アプローチが使用される。

2024年12月31日現在の主要なリスク（市場、信用、生命、損害、オペレーショナル）における分散効果は119億ユーロであった。

さらに、分散効果に関連して、例えば以下の記述（抜粋）が行われている。

E.4.内部モデルと標準式との差異
市場リスク：内部モデルで使用されるサブリスクとリスク要因の数が多いため、様々な資産クラスのリスクとそれらの間の分散は、標準式よりも正確に把握できる。例えば、ショックは経済に依存するが、これは不安定な市場では、より高いショックが想定されることを意味している。

（中略）

損害保険リスク：標準式はリスクのボラティリティを定量化するために業界全体のパラメータに依存しているが、内部モデルは企業固有のボラティリティパラメーターに依存しているため、ポートフォリオに組み込まれているリスクと一致し、一般により詳細である。内部モデルは、より正確なモデリングのために保険料リスクと準備金リスクを分割し、それらの間の分散を考慮に入れている。 最後に、解約リスクは保険料リスクを通じて捉えられる。

（中略）

分散化：標準式では、地理的な分散化は明示的に認識されていない。内部モデル集約アプローチでは、AXAグループがグローバルに事業を展開しているため、地理的な分散を考慮している。

(2) Allianz
AllianzのSCRの構成は、以下の図表の通りとなっている。

全ての主要な保険会社は内部モデル（ただし、米国子会社は同等性）でカバーされており、EEA（欧州経済地域）における小規模会社は標準式に基づいている。また、単体SCRの決定において標準式を採用している会社は、グループSCRの集計において、標準式による結果を使用している。

2023年第3四半期まで、グループのリスクプロファイルに実質的な影響を及ぼさないEEA外の特定の小規模保険会社に対するSCRは、帳簿価額控除（各会社の帳簿価格をグループの適格自己資本から控除）によりAllianzグループレベルで計上されていた。規制要件により、2023年第4四半期以降、これらの事業体に対して帳簿価額控除アプローチは使用されなくなり、代わりに、これらの事業体からグループへのSCRの寄与は、規制当局と整合した標準モデルの経験値を通じて導き出されている。

Allianzの欧州銀行業務に関連するリスク資本は、バーゼル規制（バーゼル基準）に起因する現地要件に従って銀行が適用するアプローチに基づいて計算される。グループ全体のSCRへの影響は小さいため、銀行業務のリスク管理については詳しくは説明していない。

資産管理事業部門では、セクター規制資本要件に基づいて内部リスク資本要件を割り当てている。
AllianzのSCRの内訳（2024年）
上記を踏まえ、Allianzのリスク資本フレームワークは、全ての重要かつ定量化可能なリスクをカバーしている。内部モデルで具体的にカバーされていないリスクには、戦略リスク、流動性リスク、レピュテーションリスクなどがある。

なお、QRTsのS.25.05.22に基づくと、各リスク・モジュール内の分散効果控除前のSCRのうちの74.1%が内部モデルを使用して算出されている。

また、SCR（分散効果控除前）の55,994,596千ユーロに対して、最終的な集計におけるグループ全体の分散効果は11,371,506千ユーロで、これによる控除率は20.3%となっている。一方で、本文中の記述によれば、内部モデルと標準式のリスク要素間の分散を表すグループ全体の分散効果は19,781,061千ユーロで、これによるSCR（分散効果控除前）の55,994,596千ユーロに対する控除率は35.3%となっている。

Allianzは、分散効果について、以下のように説明している。

C．リスクプロファイル
分散化と相関の前提
Allianzは、様々な事業セグメントや地域にまたがって様々な商品を提供する総合的な金融サービスプロバイダーであるため、分散化は当社のビジネスモデルにとって重要である。

分散化は通常、相互依存的ではない、又は部分的にのみ相互依存する複合リスクを見るときに発生する。重要な分散化要因には、地域（例えば、オーストラリアの暴風雨とドイツの暴風雨）、リスクカテゴリ（例えば、市場リスクと引受リスク）及び同じリスクカテゴリ内のサブカテゴリ（例えば、損害保険リスクの商業ラインと個人ライン）がある。最終的には、分散化は、対象となる投資商品又は保険商品のそれぞれの特徴とそれぞれのリスクエクスポージャーによって左右される。例えば、オーストラリアの会社におけるオペレーショナルリスクの発生は、投資として保有されているフランス国債の信用スプレッドの変動とは全く無関係であると考えることができる。

内部モデルでは、グループレベル、Allianz SE レベル、又は他のグループ会社レベルで結果を集計する際に、集中、蓄積、及び相関効果が考慮される。結果として生じる分散効果は、潜在的な最悪の場合の損失が全て同時に実現する可能性は低い、という事実を反映している。

可能であれば、過去10年以上にわたる観測を考慮して、過去のデータを統計的に分析して、市場リスクの各ペアについて相関パラメータを導出する。過去のデータやその他のポートフォリオ固有の観察結果が不十分又は利用できない場合、相関関係設定委員会が、リスクとビジネスの専門知識と専門家を組み合わせて、明確かつ統制されたプロセスで、相関係数を設定する。一般的に、専門家の判断を使用するときは、悪条件下でのリスクの共同の動きを表すために相関パラメータを設定する。これらの相関関係に基づいて、適用されたモンテカルロシミュレーション内で定量化可能なリスクの発生源の依存構造を決定するために、業界標準の手法であるガウスコピュラを使用する。

内部モデルと標準式のリスク要素間の分散を表すグループ全体の分散効果は、19,781,061千ユーロ（2023年：18,450,280千ユーロ）だった。

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本資料記載のデータは各種の情報源から入手・加工したものであり、その正確性と完全性を保証するものではありません。
また、本資料は情報提供が目的であり、記載の意見や予測は、いかなる契約の締結や解約を勧誘するものではありません。

(2025年06月13日「保険・年金フォーカス」)

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