日銀短観（6月調査）～景況感は幅広く改善、先行きは慎重さが残る

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

３.需給・価格判断：内外需給は改善、販売価格引き上げの動きは限定的

（需給判断：大企業を中心に改善）
大企業製造業の国内製商品・サービス需給判断D.I.（需要超過－供給超過）は前回比2ポイント上昇、非製造業でも2ポイント上昇した。製造業の海外需給も2ポイント上昇している。内外需要の緩やかな改善が反映されている。

先行きについては、国内需給は製造業で横ばい、非製造業では3ポイント低下と非製造業で需給悪化への警戒が示されている。製造業の海外需給も１ポイント上昇と、小動きに留まっている。

中小企業の国内需給については、製造業が前回から1ポイント上昇したが、非製造業は横ばいであった。製造業の海外需給も横ばいとなった。先行きについては、国内需給は製造業、非製造業ともに1ポイント低下。製造業の海外需給は1ポイント上昇と小動きに（図表４）。

（価格判断：販売価格引き上げの動きは限定的）
大企業製造業の販売価格判断D.I. (上昇－下落)は前回から2ポイント上昇、非製造業も1ポイント上昇した。一方、仕入価格判断D.I. (上昇－下落)は製造業で3ポイント、非製造業で1ポイント低下。この結果、製造業・非製造業ともに、両者の差し引き（販売価格－仕入れ価格）であるマージン（利鞘）は前回からやや改善している。

販売価格判断D.I.の3ヵ月後の先行きについては、製造業では1ポイント低下、非製造業では2ポイント低下している。人手不足の強い運送業界などで値上げの動きがみられるが、今のところ広がりを欠いているようだ。一方、仕入価格判断D.I.は製造業で横ばい、非製造業で2ポイント上昇が見込まれており、マージンはやや圧迫されることが想定されている（図表５）。

中小企業の販売価格判断D.I.は製造業で横ばい、非製造業で1ポイント上昇した。仕入価格判断D.I.は製造業で2ポイント上昇、非製造業では1ポイント低下と方向感が分かれた。この結果、差し引きであるマージンは、製造業で縮小する一方、非製造業ではやや改善した。

先行きについては、販売価格D.I.が製造業・非製造業ともに1ポイントの上昇に留まることが見込まれている一方で、仕入価格判断D.I.は製造業・非製造業ともに5ポイント上昇と、それぞれ販売価格以上に上昇しており、マージンの縮小が見込まれている。

（図表４）製商品需給判断DI(大企業・製造業）・製商品需給判断DI(中小企業・製造業）/（図表５）仕入・販売価格ＤＩ（大企業・製造業）・仕入・販売価格ＤＩ（中小企業・製造業）

４.売上・利益計画：売上・利益ともに上方修正

16年度収益計画（全規模全産業）は、売上高が前年度比1.5％減（前回は2.4％減）、経常利益は4.4％減（前回は4.1％減）とそれぞれ上方修正された。特に経常利益は大きく上方修正され、前年度比で増益での着地となった。

16年度想定為替レート（大規模製造業）は108.29円（上期106.57円、下期109.89円）と前回（107.30円）から1円程度円安方向へ修正され、経常利益上方修正の一因となった。16年度のドル円実績は108.4円であったことから、実績の反映が進んだ。

また、17 年度収益計画（全規模全産業）は、売上高が前年度比2.0％増（前回は1.3％増）、経常利益は4.2％減（前回は1.1％減）となった。経常利益は見た目上前回からマイナス幅が拡大しているが、比較対象となる16年度分が今回大幅に上方修正されているため、利益水準としては、前回から5.5％上方修正されている。内外需要が堅調であることがプラスに寄与したとみられる。

なお、17年度想定為替レート（大規模製造業）は108.31円（上期108.36円、下期108.27円）と、前回（108.43 円）から殆ど変化がなかった。今年度入り後のドル円レート（4/3～6/30）は平均111円程度、足元も112円台で推移しており、やや保守的な水準となっている。今後、ドル円レートが横ばいないし円安方向に推移した場合、収益計画の上方修正要因となる。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/06/27	資金循環統計（25年1-3月期）～個人金融資産は2195兆円と伸びが大きく鈍化、家計のリスク資産投資は加速	上野剛志	経済・金融フラッシュ
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2025/06/18	日銀短観（６月調査）予測～大企業製造業の業況判断DIは４ポイント低下の８と予想、設備投資計画も抑制的に	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
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2025/06/27

資金循環統計（25年1-3月期）～個人金融資産は2195兆円と伸びが大きく鈍化、家計のリスク資産投資は加速

上野剛志

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2025/06/19

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上野剛志

基礎研マンスリー