続・資本コストからみたＰＢＲ効果～2019、2020年度の要因分析から今後の動向を考える～

2021年07月27日

（前山 裕亮） 株式

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■要旨
 
  • 日本の株式市場では、2019年度は低ＰＢＲ銘柄が高ＰＢＲ銘柄より低パフォーマンスであったが、2020年度は低ＰＢＲ銘柄がやや盛り返した。
     
  • 2019年度は新型コロナウイルスの感染拡大とそれに伴う業績への悪影響が懸念され、低ＰＢＲ銘柄に景気敏感銘柄が多いこともあり、低ＰＢＲ銘柄の下落が特に大きく低パフォーマンスとなった。
     
  • その一方で2020年度は第２四半期以降の低ＰＢＲ銘柄の業績回復が顕著であったため、低ＰＢＲ銘柄の株価上昇が大きくなった。さらに、新型コロナウイルスのワクチン開発進展から来期（2021年度）は経済活動が正常化に向かうとの期待が膨らんだたことも低ＰＢＲ銘柄の追い風になったと考えられる。
     
  • ただ、2020年度に内外問わず世界的に金融緩和政策が行われる中、高ＰＢＲ銘柄が投資家に選好され業績拡大の実績や予想以上に買われたこともあり、２年通してだと低ＰＢＲ銘柄が高ＰＢＲ銘柄より低パフォーマンスとなった。
     
  • 今後については、低ＰＢＲ銘柄と高ＰＢＲ銘柄でバリュエーション面での差はつきにくく、それぞれの業績動向に左右される展開になると思われる。


■目次

1――はじめに
2――ＴＯＰＩＸ500採用銘柄をＰＢＲで２つに分けてリターン分解
3――業績は2019年度と2020年度で、ほぼ行って来い？
4――今後の動向は？

【次ページ】はじめに

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金融研究部   主任研究員

前山 裕亮（まえやま ゆうすけ）

研究領域：医療・介護・ヘルスケア

研究・専門分野
株式市場・投資信託・資産運用全般

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経歴 ＋ －

【職歴】
2008年　大和総研入社
2009年　大和証券キャピタル・マーケッツ（現大和証券）
2012年　イボットソン・アソシエイツ・ジャパン
2014年　ニッセイ基礎研究所 金融研究部
2022年7月より現職

【加入団体等】
　・日本証券アナリスト協会検定会員
　・投資信託協会「すべての人に世界の成長を届ける研究会」 客員研究員（2020・2021年度）

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