資本コストから見たPBR効果～要因分析から今後の動向を考える～

2017年09月05日

（前山 裕亮） 株式

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■要旨

日本の株式市場では、低PBR銘柄への投資は高PBR銘柄へ投資するよりも高い収益が得られる傾向があります（本稿ではこの傾向を「PBR効果」と呼びます）。アベノミクス相場が始まった2012年以降、なかなかPBR効果が見られていませんでしたが、昨年（2016年）は久々にPBR効果が顕著に見られました。

そこで本稿では、「なぜPBR効果が昨年見られたのか」を資本コストから検証すると共に、今後のPBR効果の動向について考えたいと思います。

■目次

1――はじめに
2――久々に見られたPBR効果
3――リターン差の寄与分析
4――２つのポートフォリオを作成
5――資本コストと成長率の推計
6――2016年度はバリュエーション変化が大きく寄与
7――今後のPBR効果は？
[ご参考]――式の導出

【次ページ】はじめに

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金融研究部   主任研究員

前山 裕亮（まえやま ゆうすけ）

研究領域：医療・介護・ヘルスケア

研究・専門分野
株式市場・投資信託・資産運用全般

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経歴 ＋ －

【職歴】
2008年　大和総研入社
2009年　大和証券キャピタル・マーケッツ（現大和証券）
2012年　イボットソン・アソシエイツ・ジャパン
2014年　ニッセイ基礎研究所 金融研究部
2022年7月より現職

【加入団体等】
　・日本証券アナリスト協会検定会員
　・投資信託協会「すべての人に世界の成長を届ける研究会」 客員研究員（2020・2021年度）

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