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- 中国経済:景気指標の総点検(2021年夏季号)-高成長の陰で静かに進む変化の兆し
1.中国経済の概況
一方、消費者物価(CPI)はいまのところ落ち着いており、21年の抑制目標(3%前後)を下回る水準で推移している(図表-3)。但し、5月の工業生産者出荷価格(PPI)が前年同月比9.0%上昇するなどインフレ懸念が浮上してきている。いまのところ原油など資源価格の上昇が主因で、消費財の上昇ピッチは緩やかだが、消費者物価に波及する恐れもあるだけに、注視する必要がある。
1 新型コロナウイルス感染症の経緯に関しては、「中国におけるコロナ禍との闘いを振り返って~今後の政策運営にどう影響するのか?」(ニッセイ基礎研レポート 2020-10-30)で詳細に分析している。
2 中国では、統計方法の改定時に新基準で計測した過去の数値を公表しない場合が多く、また1月からの年度累計で公表される統計も多い。本稿では、四半期毎の伸びを見るためなどの目的で、中国国家統計局などが公表したデータを元に推定した数値を掲載している。またその場合には“(推定)”と付して公表された数値と区別している。
2.景気10指標の点検
鉱工業生産(実質付加価値ベース)の動きを見ると(図表-4)、今年1-2月期には前年同期に新型コロナ禍で落ち込んだ反動で前年同期比35.1%増と極めて高い伸びを示した。その後は反動増の効果が薄れるにつれて伸びが鈍化し、5月には前年同月比8.8%増となった。但し、ハイテク製造業は同17.5%増と全体より高い伸びを示しており、4月の同12.7%増を上回るなど堅調である。また、5月の自動車生産は204万台(前年同月比6.7%減)と落ち込んだ。新型コロナ前の2019年5月(185万台)を上回る生産水準であるため、世界的半導体不足の影響は限定的と見られるものの、今後の動きは要注意である(図表-5)。なお、前年同期と比べた伸びは反動増の色彩が強いため前月比を確認しておくと、2月は前月比年率8.6%増(推定)、3月は同7.4%増(推定)、4月は同6.4%増(推定)、5月は同6.4%増(推定)と、伸びは高水準ながらも鈍化傾向にある。
他方、輸出(ドルベース)を見ると(図表-11)、今年1-2月期には反動増もあって前年同期比60.5%増と極めて高い伸びを示した。その後は若干伸びが鈍化したものの、5月も同27.9%増と高い伸びを維持している。パンデミックで世界的に防疫関連品(医療機器、マスクなど)やデジタル製品に対する需要が増えたことを背景に、「世界の工場」である中国が機能発揮し輸出を伸ばした。
供給面3指標の推移を見ると、鉱工業生産は3ヵ月連続で“×”となり減速傾向が続いている。但し、製造業PMIが5月に“〇”に転じるなど底打ちの兆しが見られるのに加えて、非製造業PMIが3ヵ月連続で“〇”となるなどサービス業には加速を示唆する兆候がでてきた。
その他の景気指標を見ると、通貨供給量(M2)は新型コロナ対策として打ち出された“疫情融資”(モラトリアム的な特別金融措置)の影響で昨年6月までは“〇”が続いていたが、7月以降は“×”が多くなってきた(図表-13)。また、電力消費量、道路貨物輸送量、工業生産者出荷価格を見ても、今年4月以降はやや“×”が目立ち始めている。
なお、電力消費量はほぼ全ての産業で高い伸びを示している(図表-14)。他方、貨物輸送量はコロナ前(2019年)のレベルをほぼ回復したものの、ヒトの動きは鈍く旅客輸送数のレベルは依然として低い(図表-15)。また、工業生産者出荷価格が上昇傾向を強めているが、その背景には原材料価格の高騰があり、今のところ消費財の上昇率は低位に留まっている(図表-16)。
3.景気インデックスは低下傾向が続く
(お願い)本誌記載のデータは各種の情報源から入手・加工したものであり、その正確性と安全性を保証するものではありません。また、本誌は情報提供が目的であり、記載の意見や予測は、いかなる契約の締結や解約を勧誘するものではありません。
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三尾 幸吉郎
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(2021年06月25日「Weekly エコノミスト・レター」)
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