ＢＯＥ「インフレ報告」８月号～利上げバイアスを維持

経済研究部常務理事伊藤さゆり

■見出し

・インフレ警戒姿勢はやや緩めたが、利上げバイアスは維持
・年内に政策金利は６％に引上げ、その後、据え置きへ

■introduction

・フォワード・ルッキングな政策決定の根拠となる「インフレ報告」の見通し
８月８日、イングランド銀行（以下、ＢＯＥ）が「インフレーション・レポート」（以下、「インフレ報告」）を公表、キング総裁の記者会見が開催された。
四半期に一度公表される「インフレ報告」は、金融政策委員会（以下、ＭＰＣ）のフォワード・ルッキングな政策決定の根拠となるもので、経済情勢を詳細に分析し、市場の金利予測に基づくＧＤＰ成長率と消費者物価（以下、ＣＰＩ）上昇率の見通しを、ファン・チャートと呼ばれる確率分布で示す点に特徴がある。

・余剰生産能力は縮小しており、成長鈍化が必要と認識
イギリス経済は、６期連続で長期平均を上回るペースの景気拡大が続いており、余剰生産能力の縮小は続いている。今回の「インフレ報告」では、ＧＤＰ統計は上方改定されるケースが多く、余剰生産能力の縮小が想定以上に進んでいる可能性にも言及された。
ＣＰＩは、３月の前期比3.1％をピークに、ガス・電力料金の引下げの効果から着実に鈍化しているが、なお目標の２％を上回る水準にある。
予測のメイン・シナリオは、市場が織り込んでいる年内あと１回の利上げを前提に、成長率は予測期間にわたって緩やかに鈍化、ＣＰＩ上昇率は目標の２％近辺に収束するというものである。
前回５月との比較では、利上げ効果の浸透による個人消費、設備投資の鈍化が見込まれることで、成長率は若干下方修正されたが、リスクは上下に均衡しているという評価は維持された。
インフレ率については、５月時点よりも、石油・ガス価格が上振れているため当面の鈍化はより緩やかなペースとなるが、その後は、需要の鈍化により、前回の予測よりも低めで推移するとされた。インフレ・リスクの判断は、前回５月の「上振れ」から「やや上振れ」に修正、インフレ警戒のトーンが幾分弱められた。前回強調された価格転嫁の圧力が高い状態が続き、インフレ期待の高まりや、マージンの引き上げが積極化するリスクへの警戒もトーン・ダウンした。
こうした修正は、まだら模様が続いた労働市場では、改善傾向が明確になったものの、賃金の抑制は続き、個人消費が緩やかな鈍化の兆しを示し、サーベイ調査でも価格転嫁の意欲やインフレ期待が幾分後退していること、流動性の指標の上振れにも歯止めが掛かったことなどが反映されたものであろう。
インフレ警戒の姿勢はトーン・ダウンしたとは言え、キング総裁が会見で、「２％というインフレ目標の達成には需要の鈍化が必要」と述べるなど、利上げバイアスは維持された。

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