欧州保険ストレステスト2018（2）－ストレステストのストレスシナリオ及びサイバーリスクに関するアンケートの内容

欧州保険ストレステスト2018（2）－ストレステストのストレスシナリオ及びサイバーリスクに関するアンケートの内容－

中村亮一

２－１．市場ショック
市場ショックは、2017年末レベルでの資産価格における一時的、瞬間的、同時的な変動を表すものと想定される。

(1) 市場ストレスパラメータ
市場ストレスパラメータの詳細な概要は、これらの仕様書に付属の技術情報ファイルに含まれている。これらの市場ストレスパラメータは、以下のリスクファクターを指す：

・スワップレート
・国債利回り
・社債及びRMBS利回り
・株価
・その他の資産価格（プライベートエクイティ、ヘッジファンド、REIT、コモディティ）
参加グループは、以下に従って、規定のショックを適用するものとする。

(2) スワップレートに適用されるショック
スワップレートに対するショックは、以下のパラメータに従って、スミス・ウィルソン・モデルを介して、（UFRを含む）リスクフリーレート曲線の期間構造を展開するために使用される。

1）EIOPAリスクフリー金利期間構造の定義に使用されるLLP（最終流動性ポイント）と整合的に定義されたLLP（例えば、EUR = 20年、GBP = 50年、CHF = 25年）

2）ユーロの終局フォワードレート（UFR）は、EIOPAのリスクフリーレート曲線で補足された最後の2つの市場金利の中で入手可能な情報に基づいて、1年フォワードレートを一定に保つことにより、RFR曲線の流動性部分から導かれる。他の通貨のUFRは、ベースラインのUFRをベースライン（即ち4.2％）に関してユーロに対して計算された相対的な変化でスケーリングすることによって導き出される。このように、YCdownシナリオでのストレス曲線の低利回り市場特性は、リスクフリー割引曲線の補外された部分にも変換される。

3）信用リスク調整は、ベースラインに関して変更されない。
YCdownシナリオで使用されるRFR期間構造は、これらの仕様書に付属の技術情報ファイルに規定されている。

国債へのショックは、ベースラインに対する利回りの変化を指す。したがって、スプレッドの変化を導き出すためには、スワップレートに適用されるショックは、以下のように考慮されなければならない。

a．ユーロのスワップ曲線のショック後の水準は、次の式で与えられる。
𝑆𝑊𝐴𝑃_{𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘}=𝑆𝑊𝐴𝑃+𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘。例えば、ユーロの10年満期に対してはスワップレートの80bpの減少につながる。

b．債券の利回り水準には、通常、スワップ曲線の上にクレジット・スプレッド（ゼロ又はマイナスでもよい）が含まれているため、特定の満期の債券の利回りは、𝑌_{𝐵𝑜𝑛𝑑}=𝑆𝑊𝐴𝑃+𝐶𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑_{𝐵𝑜𝑛𝑑}（スワップ期間が債券の満期と等しい場合）で表現される。

c．技術情報ファイルに規定されているソブリン又は企業の利回りのショック水準は、利回りの変化を表している（信用スプレッドの変化ではない）。信用スプレッドの変化は、技術情報からΔ𝐶𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑_{𝐵𝑜𝑛𝑑}=Δ𝑌_{𝐵𝑜𝑛𝑑}_－ΔSWAP　で導かれる。

d．実例を示すために、1.0％の10年スワップレートのストレス前レベルと、10bpsのクレジット・スプレッドで価格付けされたベルギー10年ソブリン債が想定される。したがって、ショック前のこの債券の利回りは1.1％となる。

所定のストレスによると、10年スワップレートのショックは、80bpの低下（すなわち𝑆𝑊𝐴𝑃_{𝑆ℎ𝑜𝑐𝑘}= 0.20％）と、ソブリン債の33bpの利回りの低下（ショック後の利回りは1.1％－0.33％= 0.77％）を意味する。

c）で指定された公式を用いて、ストレスシナリオ下でのこの債券の信用スプレッドは、ベースラインに対して47bp（57bp－10bp）増加した57bps（= 77bp－20bp）となる。

(3)社債に対するショック
技術情報で提供される社債へのショックは、金融／非金融で分けられ、格付け（AAAからCCCへ）及び地域（EU、米国、ASIA）によって分類される。社債ポートフォリオは適切なグループに配分され、規定のショックに従ってストレスが与えられるものとする。正確な割り当てがない場合は、次のプロキシを適用できる。

a．カバーされていない地域に拠点を置く法人が発行する社債は、より広い地域（EU、米国、アジア）に提供される平均的なショックに応じてショックを受けなければならない。

b．CCC社債へのショックは、より格付けの低い社債にも適用される。

c．未格付債券は、BBB格付け債に規定されているショックに応じてショックを受けなければならない。

(4)株式等に対するショック
技術情報は、各国の株式に対するショックを規定している。具体的に規定されていない国に上場されている株式は、EU、EA、その他の先進国、新興市場のような、対応するより大きな地理的地域に提供された平均ショックに応じてショックを受けなければならない。株式が複数の証券取引所に上場している企業の場合は、株式が上場している全ての国の平均ショックが適用されるものとする。

「貸付金及び住宅ローン」ポートフォリオのストレスについては、参加グループはRMBSポートフォリオに指定されたものと同じ利回り増加（bps）を適用することが想定される。（異なる）ポートフォリオの格付品質が決定できない場合、BBBの質を仮定しなければならない。

インフラへの投資は、関連する原資産クラス（即ち、社債、株式等について提供されたショックを使用する）に従ってショックを受けなければならない。

第2レベル又は伝染効果は、このテストの定量的部分の範囲外であるため、資産保有及び再保険の回収可能性（すなわち信用リスク）の信用力に影響はない。

２－２．保険に固有のショック
(1)前提
YCdownシナリオでは、「長寿ショック」が規定されている。以下に、較正に関する技術的な詳細が記載されている。

保険に固有のショックの適用は、以下の一般的な副次条件に従う。

・以下のサブセクションで指定された長寿ストレスの適用が、参加グループのソルベンシーII自己資本にプラスの限界的影響を及ぼすことを示唆する場合（市場ショックの適用後の状況を条件として）、この正の限界影響は無効にされ、グループレベルでゼロに制限される。

・ストレス後のグループの報告書テンプレート内の別のラインは、通常のストレス後レポート項目の範囲外で、参加グループがソロレベルで適用されたキャップの総額（グループ全体で合計）を報告することを要求する。

(2)長寿のショック
長寿ショックは、参加グループによって、死亡率に関する最良推定前提に対する相対的変化として適用される。年齢に依存しない15％のストレスパラメータは全ての生命保険商品に適用される。

長寿ショックパラメータを較正するアプローチは、ソルベンシーII標準式の較正の改訂についてEIOPAによって最近提案された方法論と一致する。このアプローチの中核要素は次のように要約できる。

・全体（男女一緒）での経験死亡率データは、（HMDの国別データの利用可能性に応じて）1985 - 2013/2014/2015/2016の期間にわたる、いくつかの欧州諸国（フランス、ドイツ、オランダ、イタリア、ポーランド、スペイン、英国、ベルギー、デンマーク、スウェーデン、ギリシャ）の死亡データベース（HMD）から導き出される。

・モデル・リスクの影響をある程度組み込むために、一般的に使用される2つの確率論的死亡率モデル、即ちリー・カーター・モデル（Lee Carter model）とケアンズ・ブレイク・ダウド・モデル（Cairns-Blake-Dowd model）を分析に含めた。

・両方の確率論的死亡率モデルは、R-softwareの「StMoMo」-Stochastic Mortality Modelingパッケージを使用して、全ての国に対して40-90歳の間で推定された。Kannisto-ruleを使用して、全ての死亡表は120歳まで「円滑に」外挿された。その年齢の後、死亡率は120歳の死亡率に等しく設定された。

・各モデル及び国のパラメータ推定値に基づいて、5000のコホート死亡率テーブルがシミュレートされた。これらのシミュレートされた表を用いて、各年齢のシミュレートされた平均余命を計算した。

・実際の較正については、「年齢依存ショック後平均余命」の概念は、各将来死亡率に年齢依存ストレスファクターを掛け、次にこれらのストレスファクターを各年齢についてストレス後平均余命が確率論的シミュレーションからの適切なパーセンタイルと一致するような方法で定義された。

・各モデルに対する年齢依存ストレスファクターが、分析に含まれる全ての国で加重平均に組み合わされ、最終的に結果として得られた加重ファクターが両方のモデルで平均化された。

長寿ショックパラメータの詳細な概要は、技術情報に記載されている。

4―自然災害(Nat-Cat)シナリオ

１｜概要
Nat-Catのシナリオは、4つの欧州の暴風雨、2つの中・東欧の洪水セット及び2つの一連のイタリアの地震を通じ、欧州各地の自然災害リスクに対する最大の保険会社の脆弱性を評価することを目指している。合計で、これらの事象からの保険金額の総損失は、年間を通じて保険業界にとって合計480億ユーロになる。

Nat-Catのシナリオは、様々な危険から欧州に壊滅的な損失をもたらすと想定している。北欧全土に4つの重度の暴風が混在した激しい冬のシーズンがある。英国、フランス、ドイツ、ベネルクス、デンマークは大きな損失を被る。さらに、大雪とその後の春の雪解けは、ブルガリア、ルーマニア、ハンガリー、オーストリアにまたがる2つの主要な洪水事象で、ドナウ川とエルベ川を横断して深刻な腫脹を引き起こす。その年の間、イタリアとフランス南部は、急速に連続して2回の地震に苦しんでいる。

これらの事象により、欧州全体で約480億ユーロの業界損失が発生する。参加グループは、再保険回収のために事象が時間的に十分に離れている（504時間以上離れている、又は21日間以上）と別個の事象とみなすことを前提としている。参加グループは、追加の再保険購入や引き受けの変更などの経営行動を実施して、有効な総額又は正味エクスポジャーを減らすことを想定してはならない。

これらの事象からの損失の参加グループの推定を容易にし、参加グループ全体の一貫性を確保しながら負担を最小限に抑えるために、事象毎に、リスク管理ソリューション（RMS）モデルの一貫した事象IDが提供される。参加グループは、同様の物理的特性と推定される業界の損失を持つ他のベンダーモデルのRMSモデル又は代替事象を使用するか、独自の社内モデル又は方法論を使用して、各事象からの損失を見積もることができる。

(1)欧州風雨
風速が150km／時を超える第1の暴風は、欧州全体で約75億ユーロの業界損失を引き起こす。最強の突風は、南北英国、ベルギー、南オランダ、中央ドイツ（ノルトライン・ヴェストファーレン州からザクセン州）にかけての一帯で経験されている。この事象は、英国における業界総損失を約35億ユーロにする。ドイツでは25億ユーロ。フランス、ベルギー、オランダで約5億ユーロとなっている。技術情報に表示されるマップは、最も近い一致するRMS事象（事象ID：3173976）のフットプリントを示している。

風速が150km／時を超える第2の暴風は、欧州全体で約55億ユーロの業界損失を引き起こす。最も強い突風は、ドイツ中部及び北部、オランダ、デンマークで経験されている。この事象は、ドイツ国内で約40億ユーロの業界損失を引き起こす。オランダとデンマークでそれぞれ約5億ユーロとなっている。技術情報に表示されているマップは、最も近い一致するRMS事象（事象ID：3169635）のフットプリントを示している。

風速が170km／時を超える第3の暴風は、欧州全体で約55億ユーロの業界損失を引き起こす。最強の突風は、フランス（ブルターニュ／ルクセンブルク／ドイツとの国境）から西ドイツに至る地域で経験されている。この事象は、フランスで約45億ユーロ、ドイツで約10億ユーロの業界損失を引き起こす。技術情報に表示されるマップは、最も近い一致するRMS事象（事象ID：3168192）のフットプリントを示している。

風速が170km／時を超える第4の暴風は、欧州全体で約45億ユーロの業界損失を引き起こす。最強の突風は英国南部と英国のウェールズ、オランダの北部地域などで経験されている。この事象により、英国では約35億ユーロ、オランダでは7億ユーロの業界損失が発生し、周辺国からの損失はより少ない（例：北部フランス、ベルギー、ドイツ北部、デンマーク）。技術情報に表示されるマップは、最も近いRMS事象（事象ID：3189947）のフットプリントを示している。

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