マネー統計（16年7月分）～住宅ローンが勢いを増す、普通預金が急増　|ニッセイ基礎研究所

３．マネタリーベース：　少しペースアップが必要

8月2日に発表された7月のマネタリーベースによると、日銀による資金供給量（日銀当座預金＋市中に流通するお金）を示すマネタリーベース平均残高は前年比で24.7％の増加となり、伸び率は前月（同25.4％）からやや低下した。日銀当座預金の伸び率が前年比32.6％と前月（33.9％）から低下したうえ、日銀券発行高の伸び率も前年比5.9％と前月（6.2％）から低下したためだ。

マネタリーベースの伸び率は5ヵ月連続で緩やかに低下しているが、その主因である日銀当座預金の伸び率低下は、単に分母にあたる前年の残高増加に伴うもので、日銀当座預金の前年比増加額は、概ね75兆円弱で安定的に推移している。

なお、日銀券（紙幣）発行残高の伸び率低下は3ヵ月連続となるが、5.9％という水準は歴史的に見ると高い（図表8～9）。

金融政策との関係では、現行の金融政策におけるマネタリーベース増加目標は「年間約80兆円増」であり、単純計算では月当たり6.7兆円増が必要になるが、7月の月末残高の前月末比増加額はわずか91億円に留まった。7月は季節柄、国債の発行超過が多いうえ、国債利払いがないことから、日銀当座預金が増加しにくいという事情がある。今回もこの季節要因の影響を大きく受けた形だが、季節調整済みのマネタリーベース平均残高でみても前月差5.7兆円増と、目標達成ペースを下回っている。

また、同ベースにおいて、今年に入ってからの1-7月の平均増加額を見ると、月6.3兆円の増加ペースに留まっており、目標達成ペースの月6.7兆円をやや下回っている。まだ十分挽回可能なレベルだが、今後はペースアップが必要になってきた（図表10）。

４．マネーストック：　普通預金が急増

日銀が8月9日に発表した7月のマネーストック統計によると、市中に供給された通貨量の代表的指標であるM2（現金、国内銀行などの預金）平均残高の伸び率は前年比3.3％（前月改定値は3.5％）と前月から低下した一方、M3（M2にゆうちょ銀など全預金取扱金融機関の預貯金を含む）の伸び率は同2.9％（前月も2.9％）と、前月から横ばいとなった。

（図表11）Ｍ２、Ｍ３、広義流動性の動き/（図表12）現金・預金の動き/（図表13）投資信託と準通貨の動き

M3の内訳では、現金通貨の伸び率が前年比5.9％（前月は6.2％）、準通貨（定期預金など）の伸び率も▲1.0％（前月は▲0.8％）、CD（譲渡性預金）の伸び率が▲15.0％（前月改定値は▲12.1％）とそれぞれやや低下したが、預金通貨（普通預金など）の伸び率が7.5％（前月改定値は7.2％）と大きく上昇した（図表11～12）。マイナス金利導入以降に様々な金利が低下したことで、企業や金融機関で短期証券等での運用が困難となり、普通預金へと大量に資金が流入しているとみられる。

M3に投信や外債といったリスク性資産等を含めた広義流動性の伸び率は前年比1.7％（前月改定値は2.0％）と前月から大きく低下。1月時点の3.6％から急激な低下が続いている。
内訳のうち、M3の伸びは横ばいであったが、残高が比較的大きい金銭の信託（前年比伸び率：前月▲1.9％→当月▲2.8％）のマイナス幅が拡大したほか、投資信託（元本ベース・前年比伸び率：前月6.7％→当月4.0％）の伸びも引き続き大きく低下したことが響いた。

投資信託の伸び率は１月時点の16.5％から急速な低下基調にある。マイナス金利の影響で運用難に陥ったMMFが販売停止となり、一部で払い戻しが行われているほか、不安定な市場環境が続き、家計などがリスク性資産への投資を手控えている可能性が高い。