【６月米ＦＯＭＣ】予想通り、政策金利据え置き。7月追加利上げの可能性は大幅に後退

経済研究部主任研究員窪谷浩

1．金融政策の概要：予想通り、政策金利を据え置き。

米国で連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が6月14-15日（現地時間）に開催された。市場の予想通り、ＦＲＢは政策金利を据え置いた。

今回発表された声明文では、景気の現状認識について、成長率や家計消費の評価を上方修正する一方、労働市場については回復ペースの鈍化を指摘した。景気見通しについては、大きな変更が見られなかった。ガイダンス部分では、次回利上げ時期を示唆する表現が盛り込まれなかったほか、会合後の記者会見でも時期を示唆する発言はなかった。今回の金融政策は全会一致で決定された。

一方、ＦＯＭＣ参加者の見通しは、前回（3月）から成長率が下方修正される一方、物価見通しが上方修正された。また、政策金利は16年の政策金利引き上げ幅（中央値）が前回の0.50％から変更はなかったものの、中央値より低い0.25％に留まるとの回答者は前回の1名から6名に増加した。

2．金融政策の評価：EU離脱リスクも高まっており、7月追加利上げの可能性は後退

政策金利の据え置きは当研究所の予想通り。もっとも、6月23日実施予定のＢＲＥＸＩＴに関する英国の国民投票について、ここに来てＥＵ離脱派が優位になっていることもあり、声明文や会合後のイエレン議長の記者会見では、次回（7月）会合での追加利上げを市場に織込ませることが出来なかった。

当研究所では、16年の金融政策についてこれまで7月と12月の年2回の利上げを予想していた。7月の利上げを実施する場合には、今回の会合で次回利上げをほぼ宣言する形で市場に織込ませた後、来月発表の雇用統計や4-6月期の成長率の再加速を確認して追加利上げを実施すると想定していた。しかしながら、当初想定していなかったＢＲＥＸＩＴリスク高まっていることに加え、記者会見からは、足元の労働市場の回復鈍化について、来月以降の統計で慎重に見極める姿勢が示されたほか、完全雇用と整合的なＦＦ金利である中立金利が低水準となっているため、政策金利の引き上げ幅やペースが当初想定していたより緩やかに済むとの見通しが示された。このため、ＦＲＢは以前に比べて追加利上げを急いでいないとみられる。もっとも、ＢＲＥＸＩＴが回避され、来月発表の雇用統計で過去の統計が大幅に上方修正された上、20万人近い雇用増加ペースに再加速する場合には7月に追加利上げが実施される可能性はあるが、かなり低下したと言わざるを得ない。このため、当研究所は16年の金融政策見通しを9月に0.25％に1度だけ引上げるとの見方に変更する。

3．声明の概要

（金融政策の方針）

ＦＦ金利の誘導目標を0.25－0.50％の水準に維持（変更なし）
政府機関債、ＭＢＳの償還分はＭＢＳへ再投資（変更なし）
米国債の償還分は米国債へ再投資（変更なし）
ＦＦ金利の正常化が十分に進展するまでこの方針を続けることを見込む（変更なし）
長期債を高水準で保有し続けることで緩和的な金融環境を維持する（変更なし）

（フォワードガイダンス、今後の金融政策見通し）

金融政策スタンスは依然として緩和的であるため、更なる労働市場の改善や物価の2％への上昇を下支えする（変更なし）
ＦＦ金利の目標レンジに対する将来の調整時期や水準の決定に際して、委員会は経済の現状と見通しを雇用の最大化と２％物価目標に照らして判断する（変更なし）
これらの判断に際しては、雇用情勢、インフレ圧力、期待インフレ、金融、海外情勢など幅広い情報を勘案する（変更なし）
現状でインフレ率が2％を下回っている状況に照らして、委員会は実績と物価目標に向けた見通しを注意深くモニターする（変更なし）
委員会は、ＦＦ金利の緩やかな上昇のみを正当化するような経済状況の進展を予想しており、暫くの間、中長期的に有効となる水準を下回るとみられる（変更なし）
しかしながら、実際のＦＦ金利の経路は、今後入手可能なデータに基く経済見通しによる（変更なし）

（景気判断）

経済活動は加速したとみられるものの、労働市場の改善ペースは鈍化した（前回から経済活動に関する評価を上方修正する一方、労働市場の評価を下方修正）
失業率は低下したものの、雇用の増加は鈍化した（今回追加）
家計消費の伸びは強まった（家計消費の伸びを”moderated”から”strengthened”に上方修正）
住宅市場は改善が継続（表現の小幅修正）
設備投資は軟調となっている（変更なし）
純輸出からの足かせは弱まった（”soft”から”drag～ have lessened”に上方修正）
インフレ率は、これまでのエネルギー価格や、エネルギー以外の輸入品の価格下落を反映して、2％の長期的な目標を下回り続けている（変更なし）
市場が織り込むインフレ率は低下した（”remain low”から”declined”に下方修正）
ほとんどの調査に基く長期物価見通しは、最近数ヶ月は全般的に変化に乏しい（小幅な変更）

（景気見通し）

委員会は、金融政策スタンスの漸進的な調整により、経済活動は緩やかに拡大し、労働市場の指標が強くなると、現状で予想している（足元で労働市場の回復ペースが鈍化していることを反映して、労働市場の指標に関しての表現を“continue to strengthen”から”strengthen”に変更）
インフレ率は、エネルギー価格のこれまでの下落もあって、短期的に低水準に留まるとみられる（変更なし）
エネルギーや輸入価格のこれまでの下落といった一時的な要因が解消することや労働市場の更に強くなることによって、（インフレ率は）中期的には2％に向けて緩やかに上昇すると予測する（小幅な変更）
委員会は、引き続きインフレ動向と世界経済および金融情勢を注視する（変更なし）